Введение в проблемы наличности

С финансовой точки зрения предприятие можно рассматривать как механизм вырабатывания наличности. Многие менеджеры плохо понимают значение наличности для предприятия и ее связь с прибыльностью (рентабельностью).

з*

дующей перейдем к изучению природы прибыли и ее связи с наличностью.

Наличность является экономической ценностью, представленной в мгновенно обращаемой форме. Чтобы дать более полное описание наличности, мы определим понятие "абсолютного (совершенного) актива".

Абсолютный актив подобно всем другим активам (в том числе неабсолюгным) является воплощением экономической ценности для его владельца. Иными словами, актив дает отдельному лицу или предприятию право на его текущее или будущее использование (потребление). Автомобиль дает нам возможность "использовать" транспорт. Какая-то часть завода или здания дает нам возможность (или увеличивает нашу возможность) производить какие-то товары в будущем, что, как мы полагаем, повысит наш экономический уровень.

Абсолютный актив обладает также следующими характеристиками: Его можно в любой момент превратить в потребляемую форму, из чего следует его абсолютная обращаемость в другие товары или услуги. Он абсолютно устойчив по своей экономической ценности. Для владельца абсолютного актива не существует никаких препятствий, подобных операционным издержкам при покупке или продаже. Он обладает свойствами абсолютной делимости и переносимости (мобильности).

Это идеальный список, а в реальной экономике лишь национальная валюта приближается по своим свойствам к абсолютному активу. На практике наличность предприятия оценивается по локальной валюте, и ее основная масса содержится в виде сальдо банковских счетов. На рис.5.1 мы расположили на графике различные активы в зависимости от двух основных характеристик — обращаемости и стабильности (в их ценности).

Когда мы рассматриваем абсолютную обращаемость актива, то имеем в виду, что его можно обменять на что-то другое мгновенно и без потери ценности. Тем самым, по определению, при передаче абсолютно обращаемого актива отсутствуют операционные издержки, а для этого он должен обладать свойствами абсолютной делимости и перемещаемости (мобильности). Стабильность ценности означает, что актив не теряет своей ценности, если он задерживается на какой-то период времени.

Абсолютный актив также обладает свойством аддитивности (дополнительности), т. е. ценность таких активов можно объединять с различными источниками (например, поступлениями от продажи товаров или основного средства), получая общую сумму, если они конвертируются одновременно. Поскольку чистая наличность обладает свойством аддитивности, ее можно использовать как единицу измерения для оценки других активов.

Отметим также, что инвестиции относятся к "менее совершенным" активам, но эти активы обладают большими возможностями приносить будущий доход. Ясно, что при наличии несовершенных активов возникают определенные предпосылки для их конвертирования или использования таким образом, чтобы получать наличность. Конечно, задачу долгосрочных инвестиций для любого предприятия можно определить как обращение текущей наличности в наиболее производительные основные средства. Но задача предприятия состоит как раз в обратном — использовать основные средства для повторного получения наличности.

Проблему наличности предприятия можно разделить на две дополняющие друг друга проблемы.

Статическая проблема: возможность предприятия получать

наличность. Эту проблему можно подразделить на две проблемные области: Структурная статика (статика "капитала"), связанная с потенциальной способностью предприятия получать большие транши наличности для инвестиционных целей; Операционная (или "доходная") статика, связанная со способностью предприятия вырабатывать дополнительную наличность в результате своих операций.

Статическая проблема доминирует по отношению к динамической проблеме: если компания в течение длительного периода не может решить проблему наличности на статическом уровне, она просто не выживает. Если предприятие не способно получать достаточно стабильную прибыль в виде наличности, тогда независимо от его способности управлять собственными ресурсами наличности их будет недостаточно для долгосрочного финансирования обязательств предприятия. Но даже решив статические проблемы на структурном и операционном уровнях, предприятие не решит проблему выживания, если не сможет поддерживать необходимые потоки наличности.

Механизм движения наличности через предприятие показан на рис. 5.2. Наличность поступает на предприятие в результате операций с капиталом или операций, приносящих доход. Существуют два основных источника фондов основного капитала: (i) Владельцы, создавая предприятие, вкладывают собственные средства в акционерный капитал. Они могут в дальнейшем увеличивать свой капитал или изымать часть капитала в случае предприятия, управляемого владельцем. Если предприятие получает дополнительную наличность (излишек), владельцы (или директора) принимают решение о вознаграждении в виде дивидендов.

(И) Заимодавцы предприятия, такие как банки, финансовые учреждения или частные лица, которые вкладывают средства в предприятие, предполагая выплату по ним процентов и конечное погашение долга.

Эти два источника фондов следует использовать для финансирования оборудования, необходимого предприятию для нормального функционирования. Предприятие должно определить долю основных фондов, которую оно должно получить через долгосрочные займы или акционерный капитал, и его успех будет зависеть от того, насколько дешево ему обойдется это финансирование.

Допустимы только такие проекты, которые должны привести к увеличению запаса наличности предприятия после платежей всем владельцам и заимодавцам в форме дивидендов и процентов в компенсацию их инвестиций в капитал. Стратегическая предпосылка успеха состоит в том, что предприятие должно инвестировать капитал только в проекты, приносящие прибавку (вклад) наличности.

Увеличивающая доходы наличность поступает от заказчиков в счет платежей за поставляемые товары и услуги. Отметим, что обычно наличность по доходам поступает с запаздыванием (отставанием по времени) относительно момента фактической продажи товара заказчику, поскольку традиционно во многих секторах бизнеса заказчики обычно имеют такого рода кредитование. Конечно, вполне может оказаться, что компания приобрела и оплатила все ресурсы, необходимые для изготовления соответствующих товаров или услуг до того, как наличность поступила от заказчика.

Расходы компании делятся на три основные группы:

(i) на поставщиков за товары и услуги (операции, приносящие в дальнейшем доход) и за оборудование, землю и здания (операции с основным средствами); как и в случае с заказчиками, у предприятия в свою очередь может быть определенный кредитный период при погашении долга перед поставщиком;

(И) на персонал за выполняемую работу;

(Ш) налоговым управлениям в уплату налога на добавленную стоимость (НДС), налога на корпорации, местного налога и подоходного налога персонала[V].

И, наконец, компания помещает избыток наличности в резервы в такой форме, чтобы ее можно было снова использовать для инвестиционных потребностей.

На рис. 5.2 показан механизм работы предприятия. Одним из компонентов финансового менеджмента является способность регулирования финансовых потоков таким образом, чтобы максимально повышать экономическую ценность предприятия и всегда иметь доступ к наличности, необходимой для последующих инвестиций в целях пополнения оборотного капитала (запасов и продаж товаров до их оплаты заказчиками).

Условия успеха предприятия

В гл. 4 была высказана идея, что базовый потенциал предприятия должен определять его способность использовать деловые возможности, приводящие к увеличению наличности предприятия. Это весьма спорный вопрос в значительной мере из-за распространенного мнения, что предприятие для своего выживания должно быть прибыльным. Как мы увидим в следующей главе, прибыль — весьма абстрактный показатель, который трудно измерить на практике. В этой главе мы излагаем простой финансовый закон о предприятии.