Теорема Марковича об отделении
Эта теорема утверждает, что при допущениях идеального рынка, описанных в разделе "Допущения портфельного анализа", решение инвестора, связанное с определением оптимального портфеля, отличается от решения о том, как он добивается идеального холдинга с точки зрения риска и доходности.
Иными словами, все инвесторы должны выбирать эффективный рыночный портфель (М) как предпочтительный механизм рыночных инвестиций и затем поддерживать идеальный с их точки зрения компромисс между риском и доходностью путем займов или вкладов по свободной от риска ставке процента. Эта стратегия дает более высокий результат, чем инвестиции в рисковый портфель на эффективной границе с большим или меньшим риском.На практике приведенные выше допущения, видимо, нарушаются в большей или меньшей степени. Существует также проблема интерпретации эффективного рыночного портфеля М на практике. Если, однако, предположить, что все инвесторы согласованно реализуют свои ожидания и примут решения о покупке или продаже, тогда цены на рынке должны отражать согласованные ожидания относительно рынка.
Таблица 10.6
| Доля | Доля | Доля | Ожидаемая | Ожидаемый |
| свободного от | свободного от | рискового | ставка | риск |
| риска ссудного | риска заемного | портфеля | доходности |
|
| капитала wr | капитала wg | ЩА |
|
|
| 1 | 0 |
| 0,06 | 0 |
| 0,8 |
| 0,2 | 0,072 | 0,01 |
| 0,6 |
| 0,4 | 0,084 | 0,02 |
| 0,4 |
| 0,6 | 0,096 | 0,03 |
| 0,2 |
| 0,8 | 0,108 , | 0,04 |
| 0 |
| 1 | 0,12 | 0,05 |
|
| 0,2 | 1,2 | 0,132 | 0,06 |
|
| 0,4 | 1,4 | 0,144 | 0,07 |
|
| 0,6 | 1,6 | 0,156 | 0,08 |
|
| 0,8 | 1,8 2 | 0,168 | 0,09 |
|
| 1 | 0,18 | 0,1 | |
|
| 1,2 | 2,2 | 0,192 | 0,11 |
|
| 1,4 | 2,4 | 0,204 | 0,12 |
| . | 1,6 | 2,6 | 0,216 | 0,13 |
|
| 1,8 | 2,8 | 0,228 | 0,14 |
|
| 2 | 3 | 0,24 | 0,15 |
Тогда фондовый индекс всех акций, например, "Файненшл Таймс'1 в Великобритании или Доу Джонса в США, отражал бы эффективность повсеместно используемого рыночного портфеля.
Более того, если предположить, что все инвесторы рациональны и обладают полным знанием о ценных бумагах, с которыми они имеют дело, то нетрудно принять идею о том, что эффективность фондового индекса всех акций близка к теоретически эффективному рыночному портфелю М.Хотя теоретические абстракции, присущие этому анализу, трудны для реального применения, мы будем рассматривать в следующей главе модель риска-доходности, которая является следствием теории портфелей Марковича, в предположении, что все инвесторы имеют одинаковые ожидания. Модель оценки риска достаточно устойчиво прогнозирует работу рынка капитала, и это позволяет надеяться, что допущения, лежащие в основе теории Марковича и теоремы о разделении, не являются существенным искажением реальности.