Роль опционного ценообразования в оценке стратегических опционов
Как мы показали, элемент опциона лежит в основе требований акционеров к предприятию и его (опционного элемента) доля начинает доминировать при высоком коэффициенте "рычага" (высокой доле заемных средств).
Опционная теория имеет также важное значение, когда мы оцениваем выгоду стратегий, которые содержат возможности будущего выбора для руководства. Случай 1: большая машиностроительная фирма создала потенциал в виде технологии по производству клапанов для химической промышленности. На соответствующем рынке не было активности в течение ряда лет, но руководство не исключает возможности резкого роста рынка в случае применения этой технологии. Предприятие рассматривает вариант отказа от производства клапанов с возможной продажей "ноу-хау" и мощностей другой компании. Какие варианты (опционы) здесь возможны и ка- кие факторы будут учитываться при их оценке? Случай 2: компания рассматривает новый инвестиционный проект, имеющий высокую степень риска, очень низкую чистую приведенную стоимость и данный момент. Она может отсрочить данные инвестиции на один год, когда станут яснее конечные выгоды рынка. Какой тип опциона здесь присутствует и как руководство может оценить вариант задержки инвестиционного решения на один год?В каждом из этих случаев теория оценки опционов предлагает нам метод оценки элемента условности каждого проекта. Но даже если руководство не прибегнет к подобной оценке, эта теория позволит выявить переменные параметры, такие как
риск, время, финансовые издержки и прибыль, которые дает каждый опцион.
Заключение
В этой главе мы рассмотрели второй из двух наиболее важных методов умета риска. Методы опционной оценки, разработанные в финансовой теории, имеют весьма обширный круг приложений, некоторые из которых выявляются и разрабатываются только в настоящее время. Мы показали, как оценивать опционные договоры и как эти методы оценки можно распространить на обыкновенные акции и стратегический выбор.