Ресурсы капитала и роль рынка капитала

Для операций на рынках капитала используются средства финансового обеспечения (ценные бумаги). Ценная бумага явля-

ется передаваемым (обращающимся) средством сбережения.

Фирма, нуждающаяся в инвестициях, может получить капитал одним из двух способов. Продать долю участия в собственности предприятия. Элемент участия в собственности предприятия называется "акцией". Фирмы не несут никаких обязательств по возврату фондов, которые они реализуют путем продажи своих акций и не подвергаются какому-либо принуждению по выплате дивидендов. Здесь следует отметить, что акционер-инвестор не предоставляет деньги фирме "взаймы". Акционер покупает законное право (требование) на часть предприятия и, следовательно, на часть прибыли, которую может получить фирма. Получить деньги взаймы (взять кредит) на неопределенный или фиксированный срок. При займах на фиксированный срок сумма займа должна быть выплачена к дате погашения и при наступлении заранее оговоренных сроков платежа должна выплачиваться согласованная ставка процента. По своей экономической сути заем денег похож на договор об аренде, когда предметом аренды является сумма займа, а арендной платой — выплачиваемые проценты.

Ниже в этой главе мы рассмотрим оба этих источника более подробно.

Рынок капитала существует для объединения фирм, накапливающих сбережения, но не имеющих непосредственных возможностей прибыльного инвестирования, с одной стороны, и фирм, которые имеют возможности для инвестирования, но которым недостает средств для использования этих возможностей, другой стороны.

ния их изменяющейся структуры потребления. Этот конфликт между долгосрочными обязательствами заемщиков и краткосрочными требованиями инвесторов привел к созданию "вторичного рынка капитала”, где торговля акциями и заемными сертификатами происходит независимо от компаний, которые ими владеют.

На рис.12.1 показана циклическая схема движения потоков наличности между заемщиками и инвесторами. Заемщики используют ресурсы наличности для своих производственных возможностей, инвестирования в оборотный капитал (запасы, дебиторские задолженности и краткосрочные балансы наличности) и выплат процентов и дивидендов (которые мы называем отчислениями). Эти отчисления представляют вознаграждение инвесторам за их инвестиции. Отметим (см. рис.12.1), что между инвесторами и фирмами имеется промежуточное звено, которое называют "андеррайтером" (гарантом). Это, как правило, финансовые учреждения, которые помогают в получении новых средств, гарантируя поглощение нового выпуска акций инвесторами.

Что касается компаний, то рынок капитала представлен всеми возможными источниками привлечения средств, доступными для них.

Конечно, для крупных публичных компаний с ограниченной ответственностью имеется очень обширный набор источников средств. Для таких компаний предоставляют ресурсы банки и другие кредитные учреждения, а также частные и официальные инвесторы. Для небольших частных компаний с ограниченной ответственностью и других небольших малых фирм выбор возможных источников финансов намного меньше.

Например, частные компании с ограниченной ответственностью не имеют доступа к финансам через фондовый рынок, и им весьма трудно получать долгосрочные займы от ведущих финансовых учреждений. Такие компании обычно вынуждены полагаться на личные ресурсы своих владельцев, руководителей и средства банков. Но независимо от размера фирмы ставка доходности (в форме ставки процента или дивидендов), которую требуют кредиторы, как правило, выше и определяется следующими факторами: степенью риска, которая, как считает кредитор, связана с выплатой процентов или дивидендов и погашением основного долга; темпами изменения покупательной способности кредитора (которую обычно называют ’инфляцией") и уровнем неопределенности, которая обычно добавляется к темпам инфляции; ставкой доходности, которую кредитор может получить при эквивалентных альтернативных вложениях. Как мы увидим ниже, под эквивалентностью в этом контексте мы понимаем ’’инвестиции с эквивалентным риском".