Расчетная норма прибыли

В практике инвестиционной оценки общепринято определять влияние проекта на будущие счета компании. Подобные эффекты обычно измеряются расчетной нормой прибыли (ARR). Естественно, что высшее руководство исходит из эффективности, которую должны показывать финансовые отчеты фирмы, и поэтому оно уделяет особое внимание этому показателю "выживаемости" проекта, даже если другие критерии предлагают иные решения с более высокими результатами в целом.

Мы определяем расчетную норму прибыли как:

А1мgt; _ Средняя ежегодная прибыль, получаемая от проекта              ¦

Средние инвестиции в течение жизненного цикла проекта’

В отличие от предыдущих методов оценки расчетная норма прибыли основывается на изменении прибыли, а не потоке наличности. Это приводит к учету затрат, не связанных с движением наличности, например, амортизационных отчислений. Используя для описанных выше проектов (i) и (ii) метод равномерной амортизации, мы можем определить расчетную норму прибыли следующим образом:

Arr _ Средний ежегодный приток наличности минус амортизация

Средние инвестиции в проект

к

4              lt;

Краткосрочный заем — до 1 года, среднесрочный — от 1 до 3 лет. — Примеч. ред.

Ежегодные амортизационные отчисления для каждого проекта рассчитываются следующим образом:

_              100              ООО „ _

Амортизационные отчисления проекта (i) =              j              — ? 50 ООО.

20 ООО

Амортизационные отчисления проекта (ii) = —^— = ? 10 000. Отсюда

_ ((70 000 - 50 000) + (80 000 - 50 000)) / 2 _

ARR(i)              (100              000              +              0)              /              2

= 0,5 (50%) для проекта (i);

((19 000 - 10 000) + (80 000 - 10 ООО)) / 2 _

ARR ^ (20 000 + 0) / 2 0,85 (85%) для проекта (ii).

Отметим, что средние инвестиции капитала определяются как среднее значение этого актива между началом и концом срока его службы.              г

И здесь можно видеть ту же проблему, что и для внутренней ставки доходности. Оба показателя изменяются относительно инвестиционных затрат, а это отдает предпочтение меньшему значению из двух проектов. Кроме того, недостатком расчетной нормы прибыли является то, что в ней не учитывается стоимость финансирования инвестиционного капитала и в нее включаются не связанные с наличностью затраты, такие как амортизационные отчисления, которые определяются произвольно.