Природа инвестиционных решений

Теперь вы уже знакомы с идеей, что решение об инвестиции

предусматривает отказ от текущих накоплений наличности в

пользу будущего притока денежных средств. В гл. 5 мы показа

ли, как ожидаемым приток наличности заменяется на оценку текущего состояния путем дисконтирования будущего прироста наличности с помощью "временной ценности" наличности.

На практике можно представить типичное инвестиционное решение как процесс из пяти стадий: стадия определения возможностей — определение новых производственных проектов исходя из анализа торговых возможностей или выявления проблем производства; стадия исследований — оценка ожидаемых результатов проекта и притоков наличности; стадия отбора — выбор между альтернативными возможностями, доступными фирме; стадия реализации — авансирование капитала, проведение соответствующих работ и начало собственно процесса; стадия пост-проекгного аудита — оценка реальной эф- . фекгивности проекта и ее сравнение с плановыми приростами наличности.

Эти пять стадий можно наложить на стадии полного срока действия инвестиционного проекта, как это показано на рис Л 4.1.

Весь процесс от оценки проекта до его полной реализации называется "жизненным циклом" проекта. Решение, связанное с инвестициями капитала, также может проходить через стадию оценки проекта, и в этот период может осуществляться значительная часть оценочных затрат. Эти затраты становятся затем невозвратными издержками относительно решения.

В принципе все проекты, требующие капиталовложений, можно оценивать, вычитая инвестиционные затраты из приведенной стоимости будущих притоков наличности, получаемых в результате осуществления проекта. На рис. 14.2 показаны графики притока наличности для различных типов инвестиций.

Инвестиция А — весьма кратковременный проект с получением быстрой прибыли по инвестированному капиталу.

Но большинство инвестиционных проектов находится между двумя этими крайностями. Например, фирма, создающая установку для производства широко известного химического соединения, планирует прибыль через значительное время после пуска установки и ожидает, что эта прибыль будет стабильной и в дальнейшем в течение длительного периода времени, прежде чем установка будет выведена из эксплуатации[XIX].

Рис. 14.2. Графики потоков наличности в результате

осуществления проекта

Вообще, капитальные инвестиции и альтернативные издержки, связанные с производством новых рыночных продуктов, больше, чем для имеющихся. Это можно объяснить следующими причинами. Новые продукты часто требуют новых производственных технологий, которые сами по себе приводят к большим затратам. Однако когда следующие конкурентоспособные производители выходят на рынок, возросший спрос на необходимое производственное оборудование снижает его цену. При выпуске новых продуктов технология производства может оказаться неоптимизированной, и это означает, что новые производители должны понести дополнительные затраты, связанные с неоптимальностью; эти затраты в меньшей степени ощущаются теми, кто выходит на рынок позже.

Подобные соображения привели к весьма распространенной среди руководителей обрабатывающей промышленности точке зрения о том, что лучше оказаться "вторым" на новом рынке. Мы рассмотрим обоснованность такого подхода в следующей главе1.

1 Динамику суммарных затрат и цены на производство нового изделия лучше показать графически.

Отсюда можно видеть, что прибыльным изделие становится лишь спустя некоторое время. Однако в начальный момент выхода иа рынок с новым изделием его производитель является монополистом и может искусственно повышать цену и получать прибыль. Поэтому вопрос — лучше быть первым или вторым — являет7 ся спорным. — Примеч. ред.

Ниже приводятся некоторые примеры распространенных инвестиционных решений в промышленности: инвестиции в расширение имеющихся производственных мощностей; инвестиции для выхода на рынки новых продуктов; инвестиции в техническое обслуживание и замену существующего оборудования и машин; инвестиции в долгосрочные рекламные кампании, а также исследования и разработки; инвестиции в административные здания; инвестиции в "человеческий капитал" путем подготовки, обучения и т.д.

Принятие решений об инвестициях является особенно сложной задачей из-за того, что приходится делать выбор на основе прогнозируемых результатов, которые могут быть весьма неопределенными. Кроме того, в высококонкурентной производственной сфере (на технологическом и экономическом уровнях) очень трудно находить стоящие инвестиционные проекты. Естественно, если бы подобные проекты можно было легко находить, тогда бы не было такого количества компаний, терпящих крах! В таких высококонкурентных условиях большинство проектов даст чистую приведенную стоимость прибыли, равную нулю, если фирмы теряют в результате конкуренции свои технологические и экономические преимущества и, тем самым, потенциал для получения дополнительной прибыли.