Применимость теории портфеля к реальным инвестиционным решениям

Если бы инвестор мог оценивать средние значения доходности и формировать дисперсионно-ковариационную матрицу для этих доходов по всем видам ценных бумаг на рынке, он мог бы создавать эффективный набор из этих видов ценных бумаг.

Инвестор, не склонный к риску, выберет этот портфель в том или ином сочетании со свободными от риска ценными бумагами.

И если все инвесторы одинаково анализируют показатели доходности от прошлых операций с ценными бумагами, они будут выбирать этот портфель как единственный вариант рисковых инвестиций, и этот портфель будет представлять собой весь рынок. Конечно, одинаковое поведение инвесторов является очень существенным допущением, но это допущение ле

жит в основе рационального поведения рынка для теоремы о разделении и доминировании эффективного рыночного портфеля над другими портфелями. Почему? Дело в том, что иррациональные тенденции рынка гасятся реальным рынком, оставляя рациональное поведение как доминирующее при ценообразовании на рынке.

Если теория портфелей Марковича объясняет поведение отдельных инвесторов (или по крайней мере основы рацонально- сти внутри рынка), тогда возникает вопрос, как определить эффективный рыночный портфель. Мы считаем, что на практике фондовый индекс всех акций на внутреннем рынке капитала является наилучшим приближением для эффективного рыночного портфеля при условии рационального ценообразования и оптимального веса каждого вида ценных бумаг с точки зрения их капитализации. Естественно приходим к выводу, что наиболее эффективное долгосрочное инвестирование должно осуществляться следующим образом: Инвестор должен выбирать диверсифицированное приближение общего поведения рынка как средство для рисковых инвестиций.

Эта стратегия инвестирования на основании только фондового индекса и компенсации риска за счет займов или предоставления кредитов по ставкам, наиболее близким к свободной от риска ставке процента, не является наиболее распространенной. Но, как показывают исследования, она способна принести наиболее высокую долгосрочную доходность для любого выбранного уровня риска при сравнении с активным портфельным менеджментом, когда ценные бумаги поступают в портфель или изымаются из портфеля в зависимости от суждения об их пониженной или повышенной рыночной цене. Как мы увидим далее, имеются очевидные доказательства того, что поиск недооцененных или переоцененных ценных бумаг является бесполезной задачей, поскольку механизм ценообразования на рынке является слишком эффективным, чтобы обычный инвестор смог оказаться ’’прозорливее" рынка.