Преимущества и недостатки различных типов размещения и привлечения средств

В этом параграфе мы рассмотрим различные типы инвестирования в виде акций и займов и их относительные достоинства. Определенные типы финансовых инструментов, такие как привилегированные акции и конвертируемые займы, обладают некоторыми качествами как акционерного, так и заемного капитала.

Привлечение средств путем выпуска акций

Как публичные, так и частные компании получают собственный капитал, выпуская "обыкновенные акции". Обычно в Великобритании для каждой обыкновенной акции назначается номинальная стоимость, или просто номинал (25 пенсов, 50 пенсов или ? 1). Эта сумма не имеет реального значения, поскольку обыкновенная акция при выпуске на рынок имеет, как правило, более высокую стоимость. Надбавка к номинальной стоимости называется "премией по акции". Кроме того, номинальная стоимость никак не влияет на цену, по которой котируется данная акция. Номинал акции имеет значение только при падении рыночной цены ниже номинальной. В этом случае компания не может получать новое финансирование по акциям данного типа, поскольку это требует выпуска акций с дисконтом, что запрещено Законом

о              компаниях Великобритании.

Привлечение капитала путем выпуска обыкновенных акций можно осуществлять различными способами.

По проспекту эмиссии

Используя проспект об эмиссии, компания (это должна быть публичная компания с ограниченной ответственностью) ждет заявок на свои акции от отдельных лиц. Приглашение для подписки на акции сопровождается проспектом эмиссии в виде документа, предназначенного для рекламы деятельности компании перед потенциальными инвесторами. Содержание проспекта определяется Законом о компаниях, а для компаний, выпускающих акции через Лондонскую фондовую биржу, — "Желтой книгой" фондовой биржи "Допуск к биржевой котировке" (Admission of Securities to Listing).

По предложениям продажи

Используя предложение продажи, независимое учреждение принимает акции, которые должны быть выпущены, и затем управляет их продажей в пользу соответствующей публичной компании с ограниченной ответственностью. В 1983 г. правительство приватизировало компанию "British Aerospace" (которая была национализированным объединением) как часть программы продажи рентабельных предприятий британской экономики в частную собственность. Было предложено для продажи 100 млн. обыкновенных акций с номиналом 50 пенсов и ценой 150 пенсов за акцию. Административным агентом, взявшим на себя продажу, стал торговый банк "Kleinwort Benson Ltd". Документ "предложения продажи” в подобной ситуации должен быть проспектом и представлять информацию для проспектов, как это определено Законом о компаниях и требованиями фондовой биржи.

Кроме того, несколько компаний-андеррайтеров (включая "Kleinwort Benson") подписали гарантийное соглашение на акции "British Aerospace". То есть они согласились (за комиссионные) взять акции, на которые не подписались частные лица. Подобное гарантийное соглашение является важной страховкой для компании (или для правительства в случае компании "British Aerospace"), поскольку она в результате этого получает всё предполагаемые финансовые средства от выпуска. Однако сумма комиссионных за подобное гарантийное соглашение может оказаться очень высокой, что существенно увеличивает стоимость получения финансовых средств такого типа.

По выпуску новьрс акций для существующих акционеров компании

При таком выпуске существующим акционерам компании предлагаются новые акции пропорционально их текущему участию в капитале компании. Это предложение часто оказывается

I

очень привлекательным для акционеров, поскольку новые акции обычно выпускаются со значительной скидкой по сравнению с текущей рыночной ценой существующих акций.

По открытому предложению

Этот выпуск подобен выпуску для существующих акционеров компании, за исключением того, что существующие акционеры могут подписываться на любое число акций — независимо от их текущего участия в капитале компании. Этот метод не слишком распространен и применяется очень небольшими компаниями с частным владением, где предложение направляется членам семьи и близким друзьям, которые уже являются акционерами.

Все эти методы привлечения средств могут потребовать больших затрат от компании, особенно в случае относительно небольших сумм, необходимых компании. Затраты на управление выпуском акций могут оказаться очень высокими, в особенности для предложений частным лицам, когда нужно привлечь много инвесторов. Кроме того, привлечение в виде потока наличности от выпуска акций может существенно снизиться за счет удержания комиссионных компаниями-андеррайтерами по гарантийному соглашению. По этой причине в Великобритании наиболее популярен среди всех указанных способов выпуск новых акций для существующих акционеров компании.

Однако полные издержки фирмы на акционерный капитал зависят также от других факторов. Наиболее важным фактором, который должна учитывать компания, являются "альтернативные издержки" привлечения акционерного капитала. Этот фактор мы рассмотрим в гл. 13.