Опционы на покупку и продажу

Опцион — это "условный договор", в котором владелец (который приобрел опцион) получает право на покупку или продажу актива (в зависимости от вида договора) по определенной (оговоренной) цене в течение определенного срока.

Опцион — имеющий юридическую силу договор между "продавцом опциона" и покупателем (который становится "владельцем"), дающий владельцу право на деловую операцию с каким- либо активом в течение некоторого времени по оговоренной

цене. Чтобы договор имел силу, предусматривается определенная компенсация за право на опцион. Эта компенсация называется ’’опционной премией”.

\ Опцион на покупку (опцион call) дает владельцу право на по- купку соответствующего актива, а опцион на продажу (опцион put) — право на продажу актива. Владелец опциона не обязан использовать свое право на реализацию опциона, если это принесет ему ущерб. Цена, по которой владелец может осуществлять покупку или продажу, называется ’’оговоренной ценой" (или ’’ценой исполнения") и дата, по которой может быть исполнен опцион, называется "оговоренной датой". Европейский опцион может быть исполнен по наступлении определенной даты (в определенный день), американский опцион — в любой момент вплоть до оговоренной даты. Европейский опцион проще для понимания, чем американский, и мы обратим основное внимание на первый.

Пример: портфельный менеджер решает приобрести 30- дневный опцион на покупку обыкновенных акций компании "XYZ Ltd" по оговоренной цене 100 пенсов с премией 5 пенсов за акцию. Возникают следующие условия исполнения опциона по наступлении оговоренной даты. Фактическая цена акций ’’XYZ Ltd" меньше 100 пенсов в течение 30 дней — не исполнять. Фактическая цена акций "XYZ Ltd" больше 100 пенсов в течение 30 дней — исполнять.

Все, что он потеряет в первом случае, — это стоимость премии. Во втором случае он может выкупить акции по опциону, если их текущая цена больше 100 пенсов.

В первой строке табл. 11.1 показан диапазон цен (с шагом в 5 пенсов, хотя возможна любая цена), которые возможны на дату исполнения. Во второй строке показана оговоренная цена в 100 пенсов, установленная в опционном договоре. В результате стоимость опциона равна нулю при фактической пене, не превышающей 100 пенсов (и владелец не реализует этот опцион), или больше нуля для цен больше 100 пенсов. Затраты на премию являются невозвратными издержками по наступлении даты исполнения и поэтому не являются фактором, влияющим на принятие решения об исполнении опциона. Строка прибылей или убытков от договора в целом показывает потенциальные выгоды финансового менеджера, когда он решает, заключать ли этот договор.

Отметим очень высокий процент прибыли, которую может получить потенциальный владелец, — увеличение стоимости

акций всего на 10% дает прибыль 100% относительно вложенной премии. Увеличение стоимости акций на 30% дает прибыль относительно вложенной премии 500%. На рис.11.1 данные по при былям и убыткам преобразованы в 1рафическую форму, чтобц показать характер диаграммы прибылей для опциона на покупку. /

Ясно, что в качестве спекулятивных инвестиций опционы могут приносить чрезвычайно высокую прибыль при фиксированном риске потерь всей инвестированной суммы премии. Но какие выгоды имеет продавец опциона? Он просто получает результат, противоположный прибылям или убыткам владельца опциона. Если цена актива ниже оговоренной цены по наступлении оговоренной даты, владелец опциона не заключает сделку и продавец опциона получает премию. Если фактическая цена превышает оговоренную, продавец опциона обязан передать акции владельцу по оговоренной цене, которая оказывается ниже, чем при открытой продаже.

Рассмотрим теперь случай, когда вместо приобретения опциона на покупку в качестве спекулятивных инвестиций менеджер портфельного фонда приобретает этот опцион, чтобы застраховаться от убытков при "короткой продаже" какого-либо актива.

На рис. 11.3 показаны графики прибыли для продажи со ставкой на понижение и для опциона на покупку, когда текущая (фактическая) цена равна оговоренной. Объединив эти два графика, мы получаем суммарную функцию АВС, которая показывает, что можно избежать неограниченных убытков за счет опционного права выкупа акций по оговоренной цене. Потери состоят в том, что чистые убытки (при возрастании цены акций) равны стоимости премии, а прибыль (при понижении цены акций) уменьшается на величину премии.