Анализ риска и производительности с помощью финансовых коэффициентов

Два показателя производительности

ф

В табл. 31.9 приведены показатели счета прибылей и убытков в процентах к обороту. Для публичной компании А мы видим, что это предприятие имеет показатель валовой прибыли к обороту 35% и чистой прибыли к обороту (чистой надбавки) 3,7%.

Еще одним распространенным показателем является прибыль на используемый (инвестированный) капитал. Он показывает способность компании обращать свои суммарные долгосрочные ресурсы капитала в прибыль для долгосрочных инвесторов:

Прибыль на используемый капитал =

__ Чистая прибыль после налогообложения + Проценты по займам Чистый используемый капитал + Долгосрочные займы ’

Прибыль на используемый капитал (19x1) =

= (110 592 + 71 200)/(2 086 473 + 890 ООО) = 6,1%;

Прибыль на используемый капитал (19x0) =

= (77 ООО + 71 200)/(1 999 881 + 890 ООО) = 5Д%.

Эти показатели хотя и говорят об улучшении за год, все же представляют довольно умеренную прибыль на инвестированный капитал и вместе с показателем прибыли к обороту показывают, что механизму выработки наличности предприятия не хватает мощности. Ясно, что только по этим показателям нель

зя делать окончательные выводы, но мы вправе задаться вопросом, почему инвесторы держат вложенные деньги в этом предприятии, а не несут их в банк.

Два показателя риска

Показатели риска можно определять двумя способами: как коэффициент ’рычага" (зависимости от заемного капитала); потоки наличности/задолженность.

Коэффициент "рычага" уже рассматривался в гл. 13. Для публичной компании А коэффициент рычага по балансовому отчету равен

У" "

Коэффициент рычага =

              Сумма долгосрочных займов

Чистый используемый капитал + Сумма долгосрочных займов

= 890 000/(2 086 473 + 890 000) = 29,9% (19x1) =

= 890 000/(1 999 881 + 890 000) = 30,8% (19x0).

Из этих результатов видно, что зависимость компании от заемного капитала несколько снизилась, поскольку компания улучшила позицию по активам за счет рентабельных операций и удержания капитала. Однако при 30% компания, видимо, не слишком подвергается финансовому риску.

Отношение притока наличности к задолженности считается очень важным показателем, позволяющим предупредить надвигающийся финансовый крах. Он не имеет своего названия в литературе, поэтому мы приписали его знаменитому ученому в области финансового учета Уильяму Биверу (William Beaver), который показал его значение как средства прогноза краха фирмы в своем знаменитом исследовании, которое провел в 1966 г. Коэффициент "краха" Бивера рассчитывается следующим образом:

Отношение притока наличности к задолженности =

              Приток операционной наличности за год

Сумма краткосрочной и долгосрочной задолженностей

Для публичной компании А представлена только долгосрочная задолженность, и мы можем определить движение наличности как прибыль плюс амортизация за год (т. е. разность в накопленной амортизации по данным балансового отчета):

Отношение притока наличности к задолженности (19x1) =

= (110 592 + 70 000)/890 000 - 20,3%.

Этот коэффициент показывает, что компания не смогла погасить свои долги из текущих операций и в крайних обстоятельствах будет вынуждена обратиться к продаже активов, чтобы погасить долг. Трудно сделать выводы на основании одного или даже пары коэффициентов. Однако этот коэффициент подтверждает нашу оценку компании, которая: получает очень небольшую прибыль; имеет относительно низкую подверженность финансовому риску, но не может погасить долгосрочную задолженность без продажи активов; недостаточно контролируется в финансовом отношении.

Если мы считаем, что позиция компании, судя по нашему стратегическому анализу, улучшилась, значит, мы верим в способность компании быстро восстанавливать свой уровень. Напомним (см.

Существует много других коэффициентов, помогающих анализу, но, используя средства, представленные в этой главе, можно определить реальную силу предприятия как механизм получения средств и то, как руководство контролирует денежные ресурсы, находящиеся в его распоряжении. В приложении к этой главе приводятся показатели, наиболее полезные для анализа финансовых отчетов и, в частности, те коэффициенты, которые являются "ключевыми" при анализе финансовой производительности предприятия и риска.              '

Заключение

г «,

В этой главе мы рассматривали проблемы чтения и интерпретации финансовых отчетов. Наиболее важным требованием к лицу, принимающему решение, являются его способность интерпретации данных финансовых отчетов и умение понять не только то, что лежит на поверхности, но и то, что "скрыто между строками". Для менеджера, придерживающегося концепции альтернативных издержек, работа состоит в том, чтобы выполнить, используя современный термин, "деконструкцию". Данные публикуемых финансо- . вых отчетов не являются объективными или надежными. В лучшем случае они являются честными и справедливыми. В этой главе мы дали вам средства, позволяющие определить, отвечают ли финансовые отчеты этому критерию.