8.4. УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ (ДЕНЕЖНОЙ НАЛИЧНОСТЬЮ) ОРГАНИЗАЦИИ

Спекулятивный мотив связан с необходимостью держать дены А для получения преимуществ при возникновении возможных при влекательных объектов инвестирования.

Мотив предосторожности — необходимость держания денсі в качестве надежного финансового резерва.

Трансакционный мотив связан с необходимостью наличия денп для осуществления текущих платежей и сбора поступлений, сій занных с операционной деятельностью предприятия.

Наиболее ликвидными активами предприятий являются денем ные средства, краткосрочные финансовые вложения. Как уже си мечено, к денежным средствам организации (предприятия) си носятся деньги в кассе, на расчетных, валютных и специальные <4сТ8Х, средства, находящиеся в пути. С точки зрения ликвидности 4составе краткосрочных финансовых вложений следует выделять 4|мткосрочные депозитные счета в банках и быстро реализуемые Ч* иные бумаги с позиций их минимального срока обращения и от- 1)тствия риска утраты основной суммы.

Поскольку финансовые обязательства оплачиваются наличными деньгами, то финансистам предприятий требуется обеспечить ?•ктаточный объем наличных денег для покрытия краткосрочных «іфнзательств, что является условием соблюдения абсолютной ликвидности предприятия. Выполнение этого условия требует новых Чггодов управления наличными деньгами.

Актуальная проблема для финансистов предприятий в современных условиях — установление нижнего предела остатка наличных денежных средств в национальной и иностранной валютах (плановое сальдо денежных средств), которого достаточно: а) для ^юевременной оплаты счетов поставщиков, позволяющей воспользоваться предоставленными ими скидками с цены товаров; А) для поддержания постоянной платежеспособности (кредитоспособности); в) для оплаты непредвиденных расходов, возникавших в процессе коммерческой деятельности.

Решая данную проблему, необходимо иметь в виду, что иммобилизация денежных ресурсов в форме неснижаемого остатка ^нег на расчетном счете связана для предприятия с определенными потерями.

Таким образом, если организация старается держать наличными слишком мало денег, она будет сталкиваться гораздо чаше, чем Желательно, с недостатком наличности, а следовательно, должна продавать легко реализуемые ценные бумаги (и возможно позднее «окупать их взамен проданных) чаще, чем следовало бы при более ?мсоком сальдо денежных средств. Тем самым издержки, связанные с пополнением остатка денежных средств (трансакционные Кадержки) будут выше при относительно малом сальдо денежных Средств. С увеличением последнего эти издержки будут падать.

В противоположность им издержки неиспользованных возможностей содержания небольшого объема денег очень малы. Вместе t тем они увеличиваются с ростом остатка наличных средств, пото му что предприятие больше и больше отказывается от процентній доходов, которые могли бы быть заработаны им.

Между тем в рамках общей теории инвестирования денежні # средства представляют собой частный случай вложения в матери альные запасы. Поэтому к ним применимы общие требования тео рии управления запасами, т. е. необходим базовый запас денежны* средств для текущих платежей. Кроме того, требуются дополни тельные денежные средства для покрытия непредвиденных рас ходов, а также целесообразно располагать определенной суммой свободных денежных средств для обеспечения возможного расши рения масштабов производственно-коммерческой деятельности

Классическое средство анализа проблем управления денел ными средствами — модель Баумоля (Baumol-Allais-Tobin — BATS Эта модель предполагает, что предприятие начинает работать имея целесообразный для него уровень денежных средств, затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени Все поступающие средства от реализации товаров и услуг прел приятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги.

Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счет* представляет собой следующий график (рис. 8.1).

Рис. 8.1. График изменения остатка денежных средств (иллюстрация к модели Баумоля)

В соответствии с этой моделью оптимальное начальное сальдо денежных средств С (оптимальная сумма сделки по продаже ценных бумаг) определяется по следующей формуле:

Іде Т — общая сумма дополнительных денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций; F — постоянные ірансакционньїе издержки по купле-продаже ценных бумаг или ПО обслуживанию полученного займа; г — издержки неиспользованных возможностей держания денег, или относительная величина альтернативных затрат (полученного дохода) — принимается tразмере ставки доходности по ликвидным ценным бумагам или Процента от предоставления имеющихся средств в кредит; С/2 — средний денежный остаток.

Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для Предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности же остаток средств на расчетном счете Изменяется случайным образом, причем возможны значительные Колебания. Надо отметить, что существенным недостатком моде- ци Баумоля является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков; кроме того, она не учитывает сезоннос- Ги и цикличности производства.

Рассмотрим пример. Денежные расходы организации в течение №да составляют 1,5 млн руб. Процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 6%. Затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 800 руб. Используя модель Баумоля, рассчитайте оптимальную величину денежных средств организации, ^вторая может быть получена в результате продажи ликвидных Ценных бумаг, а также средний остаток денежных средств и общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные Средства.

По модели Баумоля оптимальная величина денежных средств |С) может быть получена в результате продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа, что определяется по уже известной Нам формуле:

2-800-1 500 000 0,06

= 200 тыс.

Средний размер денежных средств определяется делением С (оптимальной величины денежных средств) на 2, т. е. он составит К нашем случае 100 тыс. руб.

Общее количество сделок по трансформации ценных буч.и в денежные средства за год (к) определяется по формуле

к = ^ = 1 500 ООО руб.: 200 ООО руб. = 7,5-8 сделок.

Кроме модели Баумоля для управления денежной наличное і ьк в практике западных корпораций большое распространение полу чили модели Миллера—Ора, Стоуна, имитационное моделироїм ние по методу Монте-Карло.

Если главный недостаток модели А4Гсостоит в допущении но стоянных и фиксированных денежных оттоков, то модель Мил лера—Ора представляет собой систему управления наличностью ориентированную на денежные притоки и оттоки, которые меня ются случайным образом день ото дня.

Основная идея модели Мертона Миллера и Даниэла Ора состоиі втом, что сальдо денежных средств случайным образом отклоняет ся вверх и вниз и что среднее изменение равно нулю, т. е. систекм действует в пределах верхнего объема денежных средств U и ни а него предела L, а также планового денежного сальдо С (рис. 8.2)

Дснежлые

Рис. 8.2. Иллюстрация к модели Миллера—Ора

Предприятие при этом позволяет денежному сальдо перемс щаться между нижним и верхним пределами. Пока денежное салм<1 находится между U и L, ничего не происходит. Но когда дснежж* сальдо достигает верхнего предела, компания производит денежжч изъятие со счета в легкореализуемые ценные бумаги. Этодеиспи снижает денежное сальдо до величины С. Если денежное сальдо імоает до нижнего предела L, то предприятие вынуждено продавать Ііснньїе бумаги на сумму C — Lc целью пополнения своего расчетного счета. Это действие увеличит денежное сальдо до размера С.

Как и в модели ВАТ, оптимальное денежное сальдо зависит от цмнсакционных расходов и издержек неиспользованных возможностей. Необходима только одна дополнительная информация в виде Кличины дисперсии чистого денежного потока за период, о2.

При заданном значении L, которое установлено предприятием, Модель Миллера—Ора показывает, что плановое денежное сальдо С и верхний предел U, который минимизирует общие издержки держания наличных денег, равны: С = /, + (3/4Угх о2/ Я)1/3; Среднее же сальдо денежных средств в модели Миллера—Ора рдвно Сср = (4 • С — Z.) / 3.

Таким образом, преимущество модели Миллера—Ора состоит ?

том, что она улучшает наше понимание проблемы управления Існежньїми средствами, считая, что эффект неопределенности поражается отклонением чистых денежных потоков.

Резюмируя вышеизложенное, заметим, что наличие определенного остатка денежных средств на счетах предприятия является гарантией его финансовой устойчивости и бесперебойного хода производственного процесса. Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями: с некоторой долей условности их величину можно оценить ризмером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном іивестиционном проекте. Поэтому любая компания должна учи- |мвать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание |скущей платежеспособности и получение дополнительной прибили от инвестирования свободных денежных средств.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

|. Дайте определение денежного оборота организации.

2. Назовите основные виды активов, относящихся к денежным средствам организации.

) Охарактеризуйте понятие «денежный поток». 4. В чем преимущества показателя «денежный поток» в сравнении с пр былью? 5.

В чем заключаются основные задачи управления денежными пот< ками? 6.

В чем состоит принципиальное отличие прямого и косвенного мел дов расчета денежного потока? 7.

Какие корректировки чистой прибыли необходимо осуществи гь, чи бы рассчитать денежный поток косвенным методом? 8.

Каковы основные причины дефицита денежных средств на предири ятиях? Какие меры по увеличению притока денежных средств могу* быть использованы ими?