Основные составляющие бизнес-плана. Особенности бизнес-планирования в условиях инфляции. Особенности бизнес-планирования в условиях Республики Беларусь

Рис. 3.1. Структура финансового плана

Основным фактором неопределенности и, следовательно, вариантности является достоверность прогнозной оценки сбыта (если проект не имеет целевых заказчиков).

36

Разработка финансового плана отличается необходимостью проведения большого объема трудоемких стандартных расчетов, поэтому в первую очередь является привлекательным объектом для моделирования и использования вычислительной техники.

Применение компьютеров позволяет резко сократить трудоемкость этих расчетов, и в настоящее время известные программные пакеты «ФОЛИО», «COMFAR», «Propspin», «Инвестпроект», Project-Expert и др. ориентированы на автоматизацию именно финансовых расчетов на базе использования имитационных моделей.

Исходной информацией для формирования финансового плана являются текущие и инвестиционные издержки, экономические условия реализации проекта: дифференцированная инфляционная характеристика среды и инфляционных тенденций; описание налогового окружения (перечень видов налогов и их ставки, сроки выплаты, тенденции изменения); оценка условий платежей (сроки погашения кредиторской и дебиторской задолженностей).

Оценка и прогнозирование текущих издержек

Основные задачи:

Оценка и прогнозирование издержек на единицу продукции (удельных издержек) - необходимы для обоснования цены на продукцию.

Оценка и прогнозирование общих издержек на весь объем производства по периодам планирования - необходимы для планирования денежных потоков и прибыли (убытка).

Неточность оценки издержек — один из существенных недостатков бизнес-планирования, поэтому при расчете важно предусмотреть всевозможные текущие издержки на производство и реализацию продукции. Понятия «оценка» и «прогнозирование» различаются временными параметрами расчетов.

Рис. 3.2. Схема информационных потоков при формировании финансового плана.

Оценка текущих издержек предполагает их определение в статике (обычно в условиях уже освоенного производства), а прогнозирование связано с оценкой тенденций издержек во времени. Различия в понятиях «себестоимость» и «текущие издержки» заключаются в том, что понятие себестоимость - учетно-нормативное. Состав затрат, включаемых в себестоимость, регулируется законодательством. Себестоимость меньше или равна текущим издержкам и отличается от них тем,

что в себестоимость приобретаемых материалов (услуг) со стороны не включаются НДС, уплачиваемый при покупке. В себестоимость не включаются выплаты по займам за рублевые кредиты в размерах, превышающих ставку рефинансирования Центробанка плюс три пункта маржи коммерческим банкам, а также другие расходы в соответствии с законодательными. Оценка текущих издержек на единицу продукции осуществляется путем составления калькуляций. При формировании бизнес-плана используют, как правило, сокращенную номенклатуру калькуляционных статей текущих затрат, выделяя наиболее важные для данного проекта затраты. Состав статей зависит от специфики бизнеса (отрасли), а также от решения вопроса организации бухгалтерского учета на предприятии, в частности, от особенностей ведения учета затрат, и может быть структурно представлен как на рис. 3.3. border="1" cellspacing="0" cellpadding="0">

Основные

Зарплата

Расходы на

Общепроиз

Общехозяй

материалы,

производст

содержание

водственные

ственные

полуфабри

венных ра

и эксплуата

расходы

расходы

каты, ком

бочих с от

цию обору

плектующие

числениями

дования

Амортизация

Издержки

финансирования

Рис. 3.3. Структура текущих издержек 39

Необходимым условием калькулирования является разделение текущих издержек на переменные, величина которых пропорционально связана с количеством произведенной продукции, и постоянные, которые причисляются не к продукту или услуге, а учитываются по месту возникновения (цех, завод, производство, сбыт, управление) и не связаны напрямую с объемом производства продукта. Необходимо также выделение так называемых калькуляционных статей, т. е. тех позиций, которые нужно при калькулировании определять отдельно.

К таким статьям относятся амортизационные отчисления и издержки финансирования. Амортизационные отчисления выделяются в отдельную статью и рассматриваются как калькуляционные, поскольку, являясь внутренним источником финансирования, никому не выплачиваются, остаются в распоряжении предприятия, увеличивая сумму денежных средств на его счете, т.е. рассматриваются как притоки денежных средств. Амортизации (износу) подвергаются материальные и нематериальные объекты инвестирования, приобретение (создание) и использование которых предусмотрено в соответствующих разделах бизнес-плана (производственном, инвестиционном). Износ начисляется по единым нормам амортизации, установленным в процентах к первоначальной стоимости основных средств. В отношении активной части основных производственных фондов предприятие может принять решение о применении механизма ускоренной амортизации в пределах установленного правительством перечня высокотехнологических отраслей и эффективных видов машин и оборудования, а также для предприятий малого бизнеса и оформленное как элемент учетной политики. Сумма амортизационных отчислений по этим основным средствам начисляется с применением коэф - фициента ускорения (обычно не превышающего 2).

Издержки финансирования - проценты за кредит — как правило, рассматривают как часть общехозяйственных накладных расходов, особенно если они связаны с существующим предприятием и для которого уже известна схема финансирования, однако для целей бизнес-планирования издержки финансирования выделяют для проведения финансового анализа и оценки инвестиций.

В соответствии с международными стандартами в случае амортизируемых инвестиций, необходимых для маркетинговой деятельности и сбыта (например, грузовиков при поставке), амортизационные расходы должны включаться в расчет издержек маркетинга и сбыта.

Ориентировочная дифференциация статей текущих затрат представлена в таблице 3.1.

Таблица 3.1

Дифференциация текущих издержек

Методы оценки текущих издержек можно разделить на укрупненные и детализированные.

Укрупненные методы оценки применяются при отсутствии информации о затратах на изделия-аналоги и на предварительных этапах разработки бизнес-плана, когда важна первая прикидка финансовых результатов проекта. Одни методы дополняют другие, поэтому на практике они обычно используются совместно.

Метод прямого поэлементного (постатейного) счета — инженерный, детальный метод расчета себестоимости единицы изделия. Он основан на детальном расчете потребности в ресурсах для производства и реализации продукции: технологическом нормировании трудозатрат, материальных затрат на единицу изделия в соответствии со спецификацией и расчете потребности в каждом из физических факторов производства (материалы, труд, оборудование) и стоимостной оценке этих факторов. Здесь материальные, трудовые и другие потребности факторов производства на единицу изделия, потребляемые в одном хозяйственном цикле, переводятся в стоимостную форму.

Метод прямого счета отличается дороговизной. Он (его упрощенные варианты) применяется лишь тогда, когда известно, что понесенные затраты, связанные с его использованием, будут меньше чистой прибыли от реализации проекта и если нет информации об издержках на изделия-аналоги, а также на окончательных этапах разработки бизнес-плана.

На предварительной стадии разработки бизнес-плана часто рассматривают лишь суммарные издержки на весь объем производства, которые затем могут быть разбиты на основные статьи в соответствии со структурой затрат на аналогичных производствах. Суммарные затраты могут быть получены методом планирования затрат от оборота.

Метод планирования затрат от оборота — укрупненный. Этот метод используется, когда составлен прогноз объема продаж. Оценка затрат осуществляется, исходя из достижимого процента прибыли от продаж, который должен быть реальным, оцененным заранее. В этом случае полученные общие издержки на весь объем реализованной продукции делят на количество единиц продукции (для однономенклатурного производства) и таким образом определяют удельные издержки.

Если проектом предусмотрено производство нескольких изделий с очень сходной технологией (сортовое производство), то издержки на отдельные изделия можно определить с помощью коэффициентов эквивалентности.

Пример.

Объем производства за месяц составляет: Коэффициенты эквивалентности Повидло (изделие А)              20000 кг Изделие А-1,0

Сливовый мусс (изделие Б) 10000 кг              Б-1,4

Сироп (изделие В)              15000 кг              В-0,8

Общие издержки              92000 у.е.

Коэффициент эквивалентности 1,4 означает, что одна количественная единица изделия Б требует на 40% больше затрат, чем одна количественная единица изделия А.

Калькуляция себестоимости:

92000

Себесгомсть изделия А: Сд = Сд = (20000-1 + 10000-1,4 + 15000 ¦ 0,8) = 2 уе. за 1 кг Себестоимость изделия Б: СБ = 2,8 у.е. за 1 кг Себестоимость изделия В: СВ = 1,6 у.е. за 1 кг

Оценка и прогнозирование текущих издержек обычно осуществляются при условии выхода предприятия на проектную мощность, т.е. после окончания периода освоения.

При прогнозировании текущих издержек основываются на следующих допущениях: во-первых, линейный характер изменения затрат; во-вторых, колебания в общем уровне затрат вызваны изменением прямых затрат.

Переменные издержки определяются при выходе на проектный уровень производства при нормальных условиях функционирования предприятия (нормальные перерывы в работе, простои, целесообразный режим работы) и рассчитываются на единицу изделия и по периодам планирования в зависимости от изменения уровня производства продукции по отношению к выпуску при 100% освоении проектной мощности. Постоянные издержки рассчитываются для базового (как правило, первого) планового периода либо по отдельным периодам планирования, если предусмотрено их изменение.

Принятые для упрощения прогнозирования допущения о линейном характере изменения текущих издержек (бухгалтерская модель) не всегда соответствуют действительности (экономическая модель), рис. 3.4.

Рис. 3.4. Динамика текущих издержек

Как показывает рисунок, релевантная область позволяет использовать линейную функцию в пределах ограниченного объема производства (отрезок 1 -2), вне этой области затраты увеличиваются быстрее (отрезок 0-1) или медленнее (отрезок 2-3) линейного коэффициента.

Нелинейность поведения текущих издержек обусловлена различными обстоятельствами:

Отрезок 0-1 - период освоения, издержки растут более быстрыми темпами, чем увеличение выпуска. Технология, организация производства еще недостаточно отлажены, низка производительность труда, высок уровень брака. Устранение этих факторов завышения себестоимости требует некоторого времени и для этого нужны финансовые резервы для компенсации низкой прибыли или убытков.

Отрезок 1-2 - линеаризация кривой издержек и некоторое ее снижение, связанное с завершением периода освоения: сокращение брака вследствие повышения квалификации работников, повышение производительности труда, сокращение затрат на оплату труда на каждую единицу продукции, проявление «эффекта масштаба» - рост объема выпуска ведет к сокращению условно-постоянных затрат на единицу продукции. На этом отрезке темп прироста издержек ниже, чем темп роста объемов производства.

Отрезок 2-3 - предприятие эксплуатируют выше его проектной мощности, следствием является новый подъем затрат и при резком увеличении объема производства происходит скачкообразный рост затрат, обусловленный скачком условнопостоянных расходов вследствие необходимости дополнительных инвестиций.

Таким образом, прогнозирование издержек связано с оценкой влияния факторов периода освоения на производственные затраты, которое характеризуется кривой освоения, и «эффектом масштаба».

Снижение издержек вследствие влияния факторов, действующих в период освоения производства и выхода на запланированный объем выпуска продукции существенно для крупных проектов с большой долей рынка (массовое, серийное производство). Для этих типов производств характерны повторяющиеся задания с интенсивными затратами труда. Небольшие предприятия не могут претендовать на существенное снижение текущих издержек за счет освоения и проявления «эффекта масштаба», поэтому при прогнозировании текущих издержек на малых предприятиях основываются на бухгалтерской (линейной) модели поведения текущих затрат.

Для крупных проектов после определения издержек производства при выходе на запланированный уровень выпуска продукции (окончание периода освоения) обычно принимают те же допущения: переменные издержки корректируют пропорционально проценту использования мощностей, предполагая, что постоянные остаются практически неизменными, и не составляют прогноз для каждой статьи отдельно.

Если есть информация об издержках на изделия - аналоги за прошлые периоды, для оценки и прогнозирования себестоимости могут быть использованы методы, основанные на анализе ретроспективной информации.

Методы оценки затрат, основанные на анализе издержек прошлых лет: визуальный метод (метод визуального контроля); метод максимума-минимума; метод линейного регрессионного анализа и другие методы статистического моделирования.

Эти методы позволяют строить функциональные зависимости типа:

у = ах + Ь,

где у - полные текущие издержки; а - переменные издержки на единицу продукции; Ь - значение постоянных затрат; х - независимая переменная, выражает объем производства. Возможно построение и более сложных функций затрат и использование их в прогнозировании динамики себестоимости.

Метод визуального контроля (визуальный метод) требует нанесения всех наблюдений на график рассеяния и последующего проведения визуально аппроксимирующей эти данные линии. Недостаток этого метода заключается в высокой степени субъективизма и недостаточной точности.

Метод максимума-минимума является самым дешевым и простым из трех рассматриваемых методов. Он основан на построении функции издержек путем изучения всего лишь двух измерений, представляющих собой самые высокие и самые низкие издержки или, альтернативно, самый высокий и самый низкий уровни объема продаж (прибыли) прошлых периодов в интервале наблюдений. Метод максимума-минимума, так же как и предыдущий, не позволяет определить точность и достоверность полученных оценок.

Выбор периода для изучения прошлых издержек связан с достижением компромисса между необходимостью получения высокого уровня статистической достоверности результатов и затратами для реализации этого требования.

Для крупных инновационных проектов, например, в аэрокосмической отрасли, текущие издержки могут быть оценены с использованием методик, основанных на методе статистического моделирования затрат от параметров изделия:

С1 = а М Кн,

где С1 - затраты на изготовление первого промышленного серийного изделия (партии, серии изделий); а — коэффициент, определяемый эмпирически; М - масса изделия; Кн - коэффициент новизны.

Затраты на изготовления п-го серийного образца изделия (Сп) определяются с учетом кривой освоения:

Сп = С1. Косв,

где Косв - коэффициент освоения.

Пример. Проектом предусматривается заключение договора на производство 8 самолетов. На основании прошлого опыта работы предприятия известно, что при увеличении объема производства вдвое затраты на производство единицы изделия сокращаются в среднем на 70%. Стоимость нор- мо-часа равна «с». На производство первого самолета необходимо 50,00 нормо-часов. Определить затраты на производство 8 самолетов.

Таблица 3.2

При прогнозировании издержек следует уделить внимание проблеме инфляции: ее динамику следует прогнозировать по отдельным статьям. Ввиду многочисленности статей накладных расходов невозможно оценить их инфляционный рост отдельно. Поэтому следует давать обоснованную оценку общего темпа инфляции накладных расходов.

Оценка инвестиционных издержек Инвестиционные издержки - это имущественные вложения предприятия для осуществления хозяйственной деятельности. Инвестиционные издержки обычно распределяются по

таким статьям, как строительство, оборудование, монтаж, покупка технологии и др.,в зависимости от конкретных условий проекта. Хотя распределение инвестиционных расходов значительно меняется в зависимости от типа проекта, для отдельных отраслей могут быть разработаны типовые структуры издержек с процентным распределением затрат по отдельным направлениям инвестиционных вложений, что существенно облегчает процесс формирования бизнес-планов крупных инвестиционных проектов. Важнейшей процедурой с позиций прогнозирования финансовых результатов проекта является отнесение каждого инвестиционного этапа проекта к определенному типу актива и определение способа списания инвестиционных затрат в эксплуатационном периоде. Данная задача представляет определенную проблему для сложных проектов, когда довольно трудоемко сделать подобный расчет «вручную».

Первоначальные инвестиционные издержки определяются как сумма инвестиций в основной капитал, чистый оборотный капитал, организационные и другие предпроизвод- ственные расходы.

Основной капитал представляет собой ресурсы, требуемые для сооружения и оснащения предприятия, а чистый оборотный капитал необходим для его эксплуатации. Чистый оборотный капитал равен текущим активам за вычетом краткосрочных обязательств. Если размер чистого оборотного капитала, включенного в инвестиционные издержки, занижен, то для проекта могут возникнуть серьезные проблемы с ликвидностью. Поскольку чистый оборотный капитал рассчитывается за вычетом краткосрочных пассивов, он должен финансироваться за счет собственных средств или долгосрочных обязательств (однако краткосрочные, например, сезонные пики, возникающие в течение хозяйственного года, могут финансироваться за счет кратко- или среднесрочного кредита). Планирование чистого оборотного капитала включает определение потребности в первоначальном оборотном капитале, а также оценку ее изменения в процессе эксплуатации предприятия.

Под организационными и другими предпроизводствен- ными расходами понимаются издержки, связанные с подготовительными мероприятиями, необходимыми для начала производства. К ним относятся, например, расходы на консультации, на центральную администрацию, издержки на препроизвод- ственный маркетинг, на обучение, различные налоги, пошлины, расходы на регистрацию предприятия, эмиссию ценных бумаг, разработку бизнес-плана и т. п. Особенность таких инвестиций состоит в том, что трудно определить срок их возврата.

При распределении предпроизводственных расходов обычно придерживаются одного из двух правил: все предпроизводственные расходы могут быть капитализированы и амортизированы в течение определенного количества лет в соответствии с действующим законодательством; часть предпроизводственных расходов может быть первоначально отнесена, если это возможно, к соответствующей статье основного капитала, и амортизируется сумма тех и других.

Методы оценки инвестиционных издержек в основной капитал Экспоненциальная оценка издержек - применяется, если имеются данные прошлого периода об аналогичных типах предприятий или оборудования. Она основана на следующей функции:

(С1/С2)” = Р1/Р2,

где С1/С2 - относительные издержки; Р1/Р2 - относительный размер двух предприятий (или их оборудования); п - экспоненциальный коэффициент, обычно меняется в пределах от 0,6 до 0,7. Факторная оценка - применяется, если имеются подходящие и (или) скорректированные данные прошлых периодов. Метод состоит в определении затрат на основное оборудование предприятия (производственный план) и последующем использовании коэффициентов (по вспомогательному оборудованию и др. видам основных средств). Оценка, основанная на полном расчете для каждого компонента инвестиционных затрат (бюджетная). Бюджетная оценка базируется на карте технологического процесса, подробном перечне оборудования и затрат на главные его элементы (которые могут быть определены через предварительные тендеры). Обычно для крупных проектов на этапе формирования бизнес-плана она не требуется, а выполняется для этих проектов на этапе осуществления проекта после его утверждения. Оценка, основанная на методе статистического моделирования, - применяется для крупных инвестиционных проектов.

При оценке инвестиционных издержек необходимо учитывать ежегодные темпы инфляции, возможные ошибки из-за отсутствия надежных данных, непредвиденные форс-мажорные обстоятельства. Поэтому здесь предпочитают иметь квотированный диапазон затрат. По оценкам зарубежных специалистов, степень точности оценок составляет обычно плюс -минус 10%.

Методы оценки инвестиционных издержек в оборотный капитал Аналоговый. Основан на сопоставлении с балансами аналогичных предприятий. Самый простой, пригоден для применения совместно с другими методами в целях их контроля. Оценка, основанная на полном расчете для каждого компонента оборотного капитала. Осуществляется путем анализа отдельных факторов, влияющих на потребность в оборотном капитале, т.е. анализа тех расходов, которые возникают ежедневно при полной загрузке (детальный расчет):

Оборотные средства = Ежедневные расходы х Срок, на который замораживаются средства.

Число дней покрытия (срок, на который замораживаются средства) зависит в каждом конкретном случае от числа дней задержки оплаты за отгруженную продукцию, нормативной величины производственных запасов, длительности производственного цикла изготовления продукции, длительности нахождения готовой продукции на складе до момента ее отгрузки, числа дней задержки поставляемых видов товарноматериальных ценностей после их оплаты. Анализ себестоимости в расчете на 100 долл. с оборота и учет условий платежа:

Потребность в оборотных средствах = (Дневной оборот/100) х Затраты капитала в расчете на 100 долл. с оборота.

Формирование документов финансового плана

В финансовой части бизнес-плана разрабатываются следующие документы: план прибылей (убытков); прогноз движения денежных средств (денежных потоков); прогнозный баланс активов и пассивов;

а также формируется стратегия финансирования и рассчитываются показатели эффективности проекта.

Цель составления плана прибылей (убытков) — представить в обобщенной форме результаты деятельности, планируемые предприятием с позиций получаемого в определенные периоды времени размера прибыли (убытка) и прибыльности проекта. Акцентирование внимания на отдельных составляющих прогноза зависит от того, кому адресован бизнес-план. Так, кредиторов в первую очередь интересует жизнеспособность планируемого предприятия, результаты деятельности которого смогли бы удовлетворить жесткую схему платежей по выплате займа и процентов по нему. Венчурные капиталодержатели, получая свою долю в прибыли предприятия, заинтересованы в ее потенциальном росте.

Обычно данные о соотношениях объемов продаж и прибыли сравниваются с аналогичными показателями по отрасли и в случае их существенных расхождений в бизнес-плане даются необходимые разъяснения. План прибылей и убытков отражает производственную (операционную) деятельность предприятия. Объемы продаж для нового предприятия, как правило, нарастают постепенно, а себестоимость реализованной продукции может скачкообразно изменяться и в некоторые месяцы быть непропорционально высокой, например, стартовая рекламная компания может повлечь значительный скачок себестоимости.

Поскольку наличие прибыли еще не означает наличие денежных средств у предприятия, так как в бизнесе существует временной лаг между доходами и поступлениями, расходами и выплатами (разные счета оплачиваются в разные сроки, вырученные деньги поступают не мгновенно, а с некоторым запозданием, кроме того, в бухгалтерском учете некоторые хозяйственные операции отражаются не в момент поступления или перечисления (выплаты) денежных средств, а в момент их совершения, что зависит от учетной политики предприятия), поэтому, несмотря на прибыльность проекта, в некоторые периоды времени может возникнуть нехватка денежных средств и необходимость в краткосрочных займах. Необходимость в денежных средствах выявляется на основе анализа прогноза денежных потоков.

Денежный поток - разница между реальными (прогнозируемыми) денежными поступлениями и выплатами - деньги в кассе (денежная наличность) или на расчетном счете предприятия.

Цель прогноза денежных потоков (cash flow) - проверить синхронность поступлений и расходования средств и тем самым подтвердить постоянное наличие на банковском счета (в кассе) денежных сумм, достаточных для расчета по обязательствам.

Последовательность осуществления прогноза денежных потоков: определение потребности предприятия в капитале, необходимого для регулярного выполнения своих финансовых обязательств (выплат); выработка стратегии финансирования проекта; оценка эффективности использования капитала на базе дисконтированных критериев

План движения денежных потоков отражает формирование и отток денежной наличности, ее динамику от периода к периоду. Прогноз движения денежных средств учитывает: деньги, приходящие в течение периода (поступления, приход); деньги, которые будут потрачены в течение периода (выплаты, платежи, расход); различия между ними (избыток или дефицит) денежных средств; сумму денег в начале периода (начальное сальдо банковского счета); сумму денег в конце периода (конечное сальдо банковского счета) - показывает состояние ликвидности за каждый период.

Прогноз денежного потока показывает, в каком периоде могут быть поступления, в каком - нет, т. е. он отражает, как быстро или медленно - ваш бизнес приносит наличные деньги. Различия прогноза прибыли и денежных потоков заключаются в том, что прогноз прибыли - это финансовый результат от основной деятельности предприятия, под которой понимается деятельность предприятия, приносящая ему основные доходы.

Прогноз денежных потоков охватывает наряду с основной также инвестиционную и финансовую деятельность.

Амортизация, являясь расходом (прогноз прибыли) одновременно рассматривается как источник поступлений (прогноз денежного потока). Прогноз прибыли в отличие от прогноза денежных потоков не содержит НДС.

Инвестиционная деятельность заключается в приобретении и продаже активов. Результатом финансовой деятельности являются изменения в размере и составе источников средств предприятия: собственного капитала и заемных средств (поступления здесь: вклады владельцев предприятия, акционерный капитал, долгосрочные, краткосрочные займы; выплаты: погашение займов, дивиденды).

Прогнозирование денежного потока учитывает временной лаг между расходами и выплатами, доходами и поступлениями, в результате которого в каждый момент времени расходы не равны выплатам, а доходы - поступлениям..

В общем случае затраты к определенному моменту приводят к выплатам, но не все доходы приводят к поступлениям (безнадежные долги).

Составление прогноза денежных потоков осуществляется на основе трансформирования (трансформационных счетов) доходов в поступления и расходов в выплаты. Схема трансформирования представлена в таблице 3.3. Планирование дебиторской и кредиторской задолженностей (трансформационных квот) осуществляется следующими методами: На основе информации о прошлых периодах, например, 15% возникшей дебиторской задолженности трансформировались в поступления (были погашены) в том же месяце; 26% - в следующем; 40% - в третьем: 7% - в четвертом; 6% - в пятом; 4% - в шестом с момента возникновения задолженности. Оценка от оборота. Используя сделанные прогнозные расчеты по объему реализации, можно рассчитать сумму дебиторской и кредиторской задолженностей, задавая значения показателей, которые считаются нормальными для данного бизнеса. Например, дебиторская задолженность не должна превышать величину кредиторской задолженности и не может быть больше какой-то конкретной величины, например, месячного объема реализации.

53

Схема трансформирования

Общий основной принцип здесь: сочетание быстрой инкассации и замедления выплат, что приводит к получению максимального объема свободных денежных средств. Главная идея методов инкассации и выплат - как можно быстрее конвертировать в наличные дебиторскую задолженность, а

оплачивать счета кредиторов настолько позже, насколько это возможно и не нанесет вреда имиджу предприятия и согласуется с законом.

Основными анализируемыми показателями прогноза денежных потоков являются: суммарная величина денежного потока от производственной деятельности, а также величина расходов на инвестиции. Достаточным считается такое количество собственного и привлеченного (заемного) капитала, при котором величина денежного потока в каждый период времени будет положительной. Наличие отрицательной величины денежного потока означает, что предприятие не в состоянии покрывать свои расходы, т.е. фактически является банкротом. Далее возникает задача, относящаяся к области управления наличностью: задача оптимизации ее уровня, ко - торый зависит от потребностей в ней, процентных ставок по рыночным ценным бумагам и стоимости перевода наличности в ценные бумаги и обратно.

Цель составления прогнозного баланса активов и пассивов при формировании бизнес-плана заключается, во-первых, в оценке финансового состояния предприятия с точки зрения финансового риска и характера использования активов, во-вторых, в арифметической проверке прогнозов прибыли и движения денежных средств.

Прибыль - мера долгосрочного успеха бизнеса; движение денежной наличности характеризует фактическую оплату счетов; баланс показывает, какие нужны фонды для воплощения бизнес-плана и как их профинансировать. Прогнозный баланс для целей бизнес-планирования в общем случае не совпадает с формой бухгалтерского баланса: использует агрегированные данные, а события, наступление которых прогнозируется в балансе, носят вероятностный характер. Отличия вытекают из необходимости не глубокого изучения документа, а лишь проверки наличия (отсутствия) в нем опасных симптомов, поэтому имеет смысл использовать только наиболее значимые для предприятия статьи. Если затраты на составление прогнозного баланса для предприятия несущественны, то не исключается возможность использования формы, идентичной, стандартной для составления отчетного баланса.

При формировании бизнес-плана проектируется стартовый баланс (баланс на начало деятельности) или баланс конца последнего отчетного периода (для действующего предприятия) и баланс на конец первого года деятельности.

Таким образом, чтобы разработать прогноз баланса на конец периода (как правило, первого года деятельности) начинают со стартового (начального) баланса (шаг 1).

Чтобы определить новый размер основного капитала, следует прибавить любые приобретенные основные фонды к соответствующей категории (статье) актива баланса (шаг 2). Источником информации для этого шага является прогноз движения денежной наличности с учетом погашения износа основных средств на конец первого года.

Оборотные активы, обычно состоящие из запасов (незавершенное производство, готовая продукция, др.), дебиторов и денежных средств (в кассе, расчетном счете), прогнозируются из проектируемого уровня продаж, особенностей производственного процесса и складирования, размера дебиторской задолженности (см. расчет потребности в оборотном капитале) и суммы сальдо движения денежной наличности (см. еавЬ-баланс на конец периода). Заключительные дебиторы могут быть рассчитаны из прогноза продаж (прогноз прибыли) и прогноза денежных поступлений:

Начальные дебиторы + Общий объем продаж - Наличные от продаж = Заключительные дебиторы.

Конечные запасы планируются следующим образом: Начальные запасы + Закупки - Стоимость проданных товаров = Конечные запасы.

Когда известны конечный размер запасов и заключительные дебиторы, прибавив еавЬ-баланс на конец периода, получаем раздел прогнозируемого баланса «Оборотные активы».

Краткосрочные пассивы - это те долги, которые должны быть выплачены в течение года. Они состоят в основном из кредиторской задолженности, задолженности перед бюджетом (НДС и на прибыль).

Расчет коммерческих кредиторов в конце первого года деятельности осуществляется так же, как и для дебиторов: Начальные кредиторы + Закупки - Оплата поставщикам = Заключительные кредиторы.

Размер налога НДС, который должно предприятие бюджету, рассчитывается сложением всех налогов НДС, подлежащих получению, и затем вычитанием всех налогов, подлежащих уплате за расчетный период.

Долгосрочные пассивы - это долги, которые подлежат уплате в течение более года. Чтобы рассчитать, каков должен быть объем этих обязательств на конец прогнозируемого периода, необходимо к начальным долгосрочным обязательствам прибавить займы, осуществленные в течение этого периода, и вычесть сумму денег, уже выплаченных по обязательствам за это время (прогноз денежных поступлений и выплат).

Собственные средства предприятия на конец года составят размер собственного капитала на начало деятельности (уставный капитал) плюс прибыль этого года (из прогноза прибылей (убытков)).

Пример. Бизнес-планом предусматривается открыть магазин с 1 января 1999 г. На первый хозяйственный год запланированы следующие показатели: Реализация товаров на сумму 120 000 у.е. осуществляется равномерно в течение всего года при средней торговой наценке в 25% от цены реализации. Половина товаров продается за наличные, оставшаяся часть - на условиях одномесячного кредита. Число оборотов товарного запаса запланировано 4 раза в год. Начальный товарный запас должен соответствовать будущему среднегодовому товарному запасу. 10% его стоимости оплачивается наличными; 40% - 1 июля 1999 г.; оставшаяся часть (50%) - 1 апреля 2000 г. Текущие товарные запасы пополняются на условиях двухмесячного кредита. Зарплата составляет 750 у.е. в месяц. Арендная плата - 150 у.е. в месяц. 1 января 1999г. выплачивается авансом 3-х месячная арендная плата. Оборудование приобретается на сумму 4 000 у.е. Половина стоимости оплачивается 1 июля 1999 г.; остальная часть 1 января 2000 г. Остальной основной капитал, необходимый для открытия предприятия (транспорт, кассовые аппараты, др.), составляет 1500 у.е. Стоимость его оплачивается 1 марта 1999 г. Стоимость стартовой рекламной кампании в размере 1 000 у.е. оплачивается 1 февраля 1999 г. Начиная с февраля 1999 г. издержки на рекламу составят 100 у.е. в месяц и будут оплачиваться наличными. Прочие ежегодно возобновляемые постоянные издержки составляют 20% от торговой наценки, распределяются равномерно и оплачиваются наличными (страховые взносы, налоги, отопление и др. коммунальные платежи). Первоначальный капитал учредителя: учредитель вносит 1 января 1999г. 5 000 у.е. наличными и предоставляет подержанный грузовой автомобиль стоимостью 1 000 у. е.

Задание: Составить план прибылей и убытков за год, учитывая, что амортизация оборудования, грузового автомобиля и прочего основного капитала, необходимого для открытия предприятия, осуществляется по линейному методу в течение 5 лет.

Б. Составить прогноз потока денежных средств с разбивкой по кварталам (величина денежных средств указывается на конец каждого квартала).

В. Составить плановый баланс на 31декабря 1999 г.

Решение:

Реализация товаров:

50% реализуемых товаров продается за наличные на сумму 60 000 у.е. Ежеквартальные поступления от продажи за наличные составляют: 60000/4 = 15000 у.е.

Другая половина на сумму 60 000 у. е. продается на условиях одномесячного кредита. Ежемесячная стоимость товаров, продаваемых в кредит составляет: 60000/12 = 5000 у.е.

В первом квартале поступает оплата товаров, проданных в январе и феврале: 5000 + 5000 = 10000 у.е.

Во втором квартале поступает плата за товары, проданные в марте, апреле, мае: 5000 • 3 = 15000 у.е.

В третьем и четвертом кварталах поступают такие же суммы, как и во втором квартале.

Стоимость приобретаемых товаров составляет 75% от выручки, т.е. начальный товарный запас равен 120000 • 0.75 = 90000 у.е.

Стоимость среднегодового товарного запаса равна 90000/ или (90000/360 дн.)- 90 дн.= 22500 у.е. (поскольку число оборотов товарного запаса равно 4 раза в год, или 90 дней).

Начальный запас: в первом квартале оплатили: 22500-0.01 = 2250 у.е.; во втором оплата составляет — 0; в третьем квартале оплатили: 22 500-0.4 = 9 000 у.е.; в четвертом — 0

Кредиторская задолженность на 1 января 2000г. составляет 11 250 у.е..

Прочие ежегодно возобновляемые постоянные издержки (20% от торговой наценки) равны: 0.2^ 120000^ 0.25 = 6000 у.е. или 6000/4 = 1500 у.е. в квартал, оплачиваются равномерно и наличными, следовательно по этим видам затрат выплаты составляют 1500 у.е. ежеквартально. Прогноз денежного потока представлен в таблице 3.6.

Основной капитал, необходимый для открытия предприятия: амортизация составляет 1500/5 = 300 у.е. в год; остаточная стоимость на конец года : 1500 - 300 = 1200 у.е. Оборудование: амортизация: 4000/5 = 800 у.е. в год; остаточная стоимость на конец периода равна 4000 - 800 = 3200 у.е. Грузовой автомобиль: амортизация составляет 1000/ 5=200 у.е. в год; остаточная стоимость га конец периода равна 1 000 - 200 = 800 у.е. Товарная дебиторская задолженность: задолженность в связи с формированием начального запаса: 22500 - (2250 + 9000) = 11250 ; задолженность по текущим закупкам: 2^ 7500 = 15000 у.е.; Задолженность поставщикам оборудования: 4000 - 2000 = 2000 у.е.

План прибылей и убытков, прогноз денежного потока, прогноз баланса см. таблицы 3.4 - 3.6.

План прибылей и убытков

Таблица 3.5

Баланс на 31 декабря 1999 г.

Прогнозный баланс в данном примере действительно сбалансирован, и собственный капитал (акционерные средства) на конец года (6000 + 9800= 15800) равен чистым активам (44050 - 15000= 29050) минус долгосрочные пассивы (2000 + 11250 =13250). На практике существует вероятность несовпадения актива и пассива (активы и источники собственных и заемных средств прогнозируются независимо друг от друга). Расхождение между ними называется «пробкой». Когда рост активов прогнозируется более быстрым, чем рост обязательств и собственных средств, отрицательную «проб-

ку» можно ликвидировать с помощью внешнего финансирования - увеличение акционерного капитала или наращивание заимствований. Если рост активов прогнозируется более медленным, чем рост обязательств - положительная «пробка». Она ликвидируется отказом от части заимствований, доходным инвестированием в ценные бумаги, учредительством и т.д. Несбалансированность активов и пассивов может возникнуть вследствие ошибок в прогнозе прибыли, движении денежных потоков, балансе.

Наиболее распространенные ошибки возникают в позициях, вызывающих основную разницу между прибылью и поступлениями денежных средств, поэтому ошибка в балансе может непосредственно повлиять на эти величины. Чтобы выявить ошибку, необходимо проверить разницу между продажей и денежными поступлениями с продаж. Затем - проверить стоимость продаж, запасов материалов, закупок и кредитов и затем - проверить расчет амортизации.

Таким образом, все документы финансового плана взаимосвязаны, и если где-то произошла ошибка, то проявится она в балансе (не будет сбалансирован). При этом важны здесь не детали, как уже говорилось, а лишь наиболее важные соотношения: ликвидность (общий коэффициент покрытия), финансовый рычаг, структура активов и обязательств, например, наличие «мягких» (нематериальных) активов может быть оценено инвестором как опасный симптом.

Принцип итеративности формирования бизнес-плана проявляется здесь в том, что получение нежелательного результата на этом этапе ведет к переоценке всех остальных разделов бизнес-плана. Как правило, прежде чем бизнес-план примет нормальные очертания, потребуются многократные изменения и притирка данных. Ориентирами здесь служат минимум средств и уровень прибыльности предприятия. Обычно в бизнес-плане рассматривается несколько альтернативных вариантов финансовых планов, основанных на различных прогнозных оценках относительно объемов продаж: пессимистическом, оптимистическом и наиболее вероятном.

В заключительной части финансового плана излагается стратегия финансирования, и рассчитываются показатели эффективности проекта.

Разработка стратегии финансирования включает решение следующих задач: определение суммы средств, требующейся для реализации проекта; определение источников получения этих средств (выпуск акций, долговое финансирование, лизинговое финансирование, др.); разработка схемы погашения кредита.

При этом рассматриваются несколько схем финансирования, каждая из которых оценивается по последствиям ее применения.

Обобщенно все виды источников инвестиций можно разделить на четыре группы: собственные средства предприятия, субсидии, гранты, дотации от государства, средства с фиксированной суммой процента, привлеченные средства, на которые выплачивается дивиденд.

Государственными дотациями обеспечиваются предприятия приоритетных направлений экономики. Средствами с фиксированной суммой процента служат кредиты, облигации, выпускаемые предприятием, привилегированные акции. По каждому из этих заемных средств выплачивается заранее установленный процент. Кредитные соглашения обязательно предусматривают жесткую схему платежей, обеспечивающих возврат основной суммы долга и процентов по кредиту в течение срока, указанного в кредитном соглашении. Поэтому кредитное финансирование предпочтительно для проектов, связанных с расширением, перевооружением производства на уже действующих - и действующих успешно - предприятиях. К привлеченным средствам, на которые выплачивается дивиденд, относятся паевой и акционерный капитал. Инвестиции этого рода лишены предыдущих недостатков: в первые годы реализации проекта можно вообще не платить дивиденды (акционеры осведомлены, что прибыль инвестируется в развитие предприятия, а не используется не по назначению). Эти источники финансирования предпочтительны для проектов, предусматривающих открытие нового предприятия, или для проектов, связанных с реализацией технических новшеств. В конечном счете, выбор источника финансовых средств зависит от характера проекта, ситуации на кредитном рынке, условий получения кредита.

Система показателей эффективности проекта состоит из показателей оценки финансового состояния (балансовых соотношений) и показателей эффективности инвестиций (чистой текущей стоимости, рентабельности инвестиций, внутренней нормы прибыли, срока окупаемости инвестиций и др.).

Приемлемость бизнес-плана определяется следующими факторами: эффективностью проекта, прежним опытом работы предприятия в выбранной сфере бизнеса, портретом предприятия на фоне отрасли, рейтингом инвестиционной привлекательности отрасли, весомостью (значимостью) руководящей команды, условиями инвестиционного соглашения, уникальностью идеи и другими особенностями проекта, например, его близостью к идеальному для инвестора варианту.

Основным критерием приемлемости проекта для инвестора является его финансовая осуществимость. Поскольку для финансирования проектов обычно используют различные источники, то каждая из сторон такого совместного финансирования должна иметь свои собственные критерии оценки, в том числе приемлемую минимальную прибыль на соответствующую долю капитала. Однако при подготовке бизнес- плана обычно еще неизвестно, как окончательно будет финансироваться проект. Поэтому сначала определяют эффективность проекта в целом, а затем оценивают индивидуальную эффективность для каждого участника финансирования.

Остановимся кратко на особенностях инвестиционного проектирования в условиях Республики Беларусь.

Сложившаяся экономическая обстановка в республике характеризуется весьма незначительным уровнем внешнего (зарубежного) инвестирования и отсутствием свободных денежных средств на счетах большинства белорусских предприятий. Особенно сдерживает внутреннее инвестирование отсутствие на счетах достаточного объема валютных средств, что является следствием неразвитости экспорта по причинам низкого качества продукции и высокой ее себестоимости.

Ясно, что в сложившихся условиях приобретение высокотехнологичного зарубежного оборудования за счет внутренних ресурсов - задача почти неразрешимая.

Поэтому основными источниками финансирования инвестиционных проектов остаются кредиты белорусских и некоторых иностранных банков (включая Европейский Банк Реконструкции и Развития), активность которых также оставляет желать лучшего.

Основной трудностью при получении банковских кредитов является необходимость внесения в проект как минимум трети собственных средств. При этом не обязательно использовать собственный капитал - в проекте в качестве собственных средств могут присутствовать, например, надлежащим образом оцененные недвижимость, оборудование и даже запасы сырья. Основные трудности при получении кредита возникают именно на этапе оценки этих материальных активов, поскольку банки отказываются рисковать, выдавая кредит под залог сильно изношенного и морально устаревшего оборудования и недвижимости, права собственности на которую, как правило, весьма сомнительны.

В случае, если этап оценки вносимых собственных средств успешно преодолен, возникает следующая проблема: при оценке финансовых параметров инвестиций, например, чистого приведенного дохода, банки стремятся рассматривать денежный эквивалент вносимых собственных средств как прямые начальные инвестиции. Последнее является методически неверным приемом и обычно приводит к заниженной оценке или попросту отклонению весьма прибыльных проектов.

При разработке бизнес-плана следует предусматривать использование наряду с долгосрочными инвестиционными кредитами, также и дорогие краткосрочные кредиты на покупку сырья, авансирование и т.д. Характерной ситуацией при этом является необходимость получения долгосрочного кредита для приобретения импортного оборудования в иностранной валюте в одном банке, а краткосрочных кредитов в национальной валюте для закупки отечественного сырья - в другом банке. Ясно, что в сложившейся ситуации, отягощенной вдобавок существенной инфляцией, банки, вопреки официальной политике требуют предоставления всех финансовых расчетов в свободно конвертируемой валюте. Наличие нескольких валютных курсов существенно осложняет при этом негоциации с банками.