1. Экономическая сущность инвестиций

Институт инвестирования является одним из ключевых элементов капиталистического устройства общества и рыночной экономики. Инвестиции - один из краеугольных камней в понимании различных экономических процессов (в первую очередь движения капитала в различных его формах) в масштабах как отдельной компании, так и целого государства.

Однако в экономической литературе понятие инвестиций анализируется не всегда подробно. Порой акцент делается не на осмыслении понятия как такового, а на анализе конкретных форм инвестирования, их характеристик и экономического обоснования. Соответственно, определения инвестиций даются без разъяснения их сути, различий и попытки вычленить ключевые признаки, а единое содержание инвестиций вовсе не формулируется по причине сложности и многоаспектности рассматриваемой экономической категории.

Представляется, что целесообразность такого подхода может быть поставлена под сомнение. Какие бы практические задачи ни ставились перед учеными, изучающими экономические отношения, анализ тех или иных явлений методологически невозможен без четкого понимания содержания используемых терминов и категорий.

Обратное приводит к терминологической и, как следствие, сущностной путанице при изучении экономических процессов, что не может не сказываться на конечном результате проводимых исследований. Примечательно, что на противоречия в понимании термина "инвестиции" указывает большое число авторов, однако объяснения таких противоречий часто не предлагаются <14>.

--------------------------------

<14> См., например: Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование. СПб.: Изд-во СПбГУ, 2003. С. 16; Иванов Н.И., Калужин А.В. Экономическая оценка инвестиций. СПб.: Астерион, 2008. С. 10; Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Инвестиции: источники и методы финансирования. М.: Омега-Л, 2009. С. 16; Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В.

Было бы несправедливо ставить в укор такой подход исключительно ученым-экономистам (как будет показано в разделе 2.2 главы I, ученые-правоведы склонны допускать те же ошибки). Но вследствие изложенной зависимости юридических категорий от экономического понимания соответствующих отношений в случае с инвестициями системные проблемы в исследовании этого понятия неизбежно коррелируют с неразработанностью данной категории в экономической теории.

Впрочем, обратимся непосредственно к работам экономистов, затрагивающим понятие инвестиций. Условно взгляды на экономическую сущность инвестиций можно разделить на несколько групп.

К первой группе относятся авторы, которые определяют инвестиции как вложение капитала <15>. При этом большинство авторов не указывают и (или) не ограничивают формы капитала, видимо, подразумевая капитал во всех возможных формах.

--------------------------------

<15> См., например: Борисов Е.Ф. Экономическая теория. М.: Юрайт-Издат, 2005. С. 227; Вахрин П.И., Нешитой А.С. Инвестиции: Учебник. М.: Дашков и К, 2005. С. 13; Воронцовский А.В. Указ. соч. С. 17; Зубченко Л.А. Иностранные инвестиции: Учеб. пособие. М.: Книгодел, 2006. С. 7; Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Указ. соч. С. 16; Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие. М.: Экономистъ, 2005. С. 20, 22; Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. С. 22 (авторы главы - П.В. Воробьев, В.В. Иванов, В.А. Лялин); Максимова В.Ф. Инвестирование. М.: Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права, 2003. С. 4; Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. М.: Изд-во МГУ, 1994. С. 120; Орлова Е.Р. Инвестиции: Курс лекций. М.: Омега-Л, 2003. С. 6; Перар Ж. Управление финансами: с упражнениями. М.: Финансы и статистика, 1999. С. 187; Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В. и др. Инвестиции: Учеб. пособие. М.: КноРус, 2004. С. 7; Чернов В.А. Инвестиционная стратегия: Учеб.

Ко второй группе можно отнести некоторых западных авторов, которые объясняют понятие инвестиций через расходы, указывая при этом, что речь идет о расходовании средств сегодня ради получения будущих выгод <16>. Так, У.Ф. Шарп, Г.Д. Александр, Дж.В. Бейли пишут <17>, что в наиболее широком смысле слово "инвестировать" означает "расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем".

--------------------------------

<16> См., например: Боди З., Кейн А., Маргус А.Дж. Принципы инвестиций. М.: Вильямс, 2002. С. 25; Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс. М.: Инфра-М, 1992. С. 388.

<17> Шарп У.Ф., Александр Г.Д., Бейли Дж.В. Указ. соч. С. 1.

Третья группа ученых-экономистов определяет инвестиции через объекты, которые используются в процессе предпринимательской деятельности <18>. В этом случае инвестиции обычно сводят к перечислению тех видов объектов, которые могут быть использованы в процессе инвестирования.

--------------------------------

<18> См., например: Иванов Г.И. Инвестиции: сущность, виды, механизмы функционирования: Учеб. пособие для вузов. Ростов н/Д: Феникс, 2002. С. 299, 300; Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Указ. соч. С. 15; Максимова В.Ф. Указ. соч. С. 5; Нешитой А.С. Инвестиции: Учебник. М.: Дашков и К, 2005. С. 13.

При этом в работах сторонников различных подходов указывается целый ряд дополнительных аспектов инвестиций.

Так, некоторые исследователи пишут об обязательном получении прибыли в качестве цели инвестиций <19>. К. Маркс отмечал <20>, что движение денежных средств в капиталистическом обществе в целом преследует цель приращения капитала, т.е. во всех случаях, когда речь идет о движении капитала, присутствует целевая установка на извлечение прибыли. По мнению Л.Л. Игониной <21>, связь инвестиций с получением дохода как целевой установки инвестора является общей существенной чертой различных школ и направлений экономической мысли. Другие авторы идут дальше и указывают, что целью может быть не только прибыль, но и сохранение стоимости денег, так как "ценность наличных денег может быть "съедена" инфляцией" <22>.

--------------------------------

<19> См., например: Борисов Е.Ф. Указ. соч. С. 227; Вахрушева Е.А., Никитин К.Е. Указ. соч. С. 4; Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997. С. 10; Зубченко Л.А. Указ. соч. С. 7; Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Указ. соч. С. 16; Игонина Л.Л. Указ. соч. С. 22, 25; Максимова В.Ф. Указ. соч. С. 5; Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В. и др. Указ. соч. С. 7.

<20> Маркс К.Г. Капитал. Критика политической экономии. Процесс производства капитала. М., 1949. Т. 1. Кн. I. С. 158.

<21> Игонина Л.Л. Указ. соч. С. 22.

<22> Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Указ. соч. С. 10.

<23> См., например: Боди З., Кейн А., Маргус А.Дж. Указ. соч. С. 25; Игонина Л.Л. Указ. соч. С. 23; Чернов В.А. Указ. соч. С. 11.

Некоторые экономисты указывают на срочный <24> и рисковый <25> характер инвестиций. У.Ф. Шарп, Г.Д. Александр, Дж.В. Бейли <26> специально выделяют два ключевых фактора, связанных с процессом инвестирования, - время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в определенном количестве. Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и его величина заранее неизвестна. Именно в зависимости от соотношения этих двух ключевых факторов все инвестиции, по мнению авторов, должны разделяться на соответствующие категории.

--------------------------------

<24> См., например: Борисов Е.Ф. Указ. соч. С. 227; Воронцовский А.В. Указ. соч. С. 17; Зубченко Л.А. Указ. соч. С. 7; Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Указ. соч. С. 16; Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. С. 22 (авторы главы - П.В. Воробьев, В.В. Иванов, В.А. Лялин); Нешитой А.С. Указ. соч. С. 13.

<25> См., например: Вахрушева Е.А., Никитин К.Е.

<26> Шарп У.Ф., Александр Г.Д., Бейли Дж.В. Указ. соч. С. 1.

Следует особо отметить, что в ряде исследований категория инвестиций разрабатывается во взаимосвязи, а иногда и в противовес категории сбережений. Так, по мнению П.В. Воробьева, В.В. Иванова, В.А. Лялина, "для того чтобы раскрыть природу инвестиционного процесса, следует уточнить содержание таких понятий, как "сбережения" и "инвестиции". Дело в том, что в экономической литературе нет единой точки зрения относительно содержания и взаимоотношения этих категорий" <27>. Сами авторы полагают, что сбережения являются потенциальными инвестициями, а инвестиции выступают как реализованные сбережения. Инвестициями становятся те сбережения, которые прямо или косвенно используются для расширения производства с целью извлечения дохода в будущем <28>. У.Ф. Шарп, Г.Д. Александр, Дж.В. Бейли <29> вскользь упоминают об отграничении инвестиций от смежного понятия сбережений (определяемого как "отложенное потребление"). Однако при этом сразу же замечают, что "хотя эти определения могут оказаться полезными в другом контексте, в нашем исследовании они не имеют особого смысла".

--------------------------------

<27> Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. С. 10 (авторы главы - П.В. Воробьев, В.В. Иванов, В.А. Лялин).

<28> См.: Там же. С. 13.

<29> Шарп У.Ф., Александр Г.Д., Бейли Дж.В. Указ. соч. С. 1.

Дж.М. Кейнс по поводу соотношения сбережений и инвестиций писал, что они должны быть равны между собой, поскольку каждая из них равна превышению дохода над потреблением <30>. Доход же, в свою очередь, Дж.М. Кейнс представляет как "потребление + инвестиции". В то же время уместно отметить, что Дж.М. Кейнс, определяя содержание категории инвестирования и его соотношение со сбережениями, сосредотачивает анализ не на самом понятии инвестиций, а на их величине.

--------------------------------

<30> Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Гелиос, 1999. С. 528.

<31> См., например: Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Указ. соч. С. 15.

Также интересно отметить позицию А.В. Воронцовского, который, анализируя понятие инвестиций, пишет <32>, что можно выделить лишь два характерных признака инвестиций. Первый - вложение собственного или заемного капитала, в том время как по получаемому конечному результату инвестиции могут существенно различаться (развитие производства, торговля, накопление коллекционных ценностей, получение знаний и умений и т.п.). Второй признак - направление результатов от инвестирования не на текущее потребление, а на обеспечение определенных долгосрочных целей.

--------------------------------

<32> Воронцовский А.В. Указ. соч. С. 16.

Автор относит и инвестиции, и текущее потребление к расходам, при этом проводя деление между ними в соответствии с целями инвестора. При инвестировании преследуются долгосрочные цели, не связанные с текущим потреблением. Таким образом, под инвестициями автор понимает деятельность, направленную на достижение своих, как правило, долгосрочных целей, не связанных с текущим потреблением, которая основывается на вложении (расходах) собственного и заемного капитала.

П.В. Воробьев, В.В. Иванов, В.А. Лялин говорят об инвестициях как об осознанном отказе от текущего потребления в пользу возможного относительно большего дохода в будущем, который, как ожидается, обеспечит и более суммарное (т.е. текущее и будущее) потребление <33>. Авторы делают вывод о том, что под инвестициями следует понимать "целенаправленное вложение на определенный срок капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) для достижения индивидуальных целей инвесторов" <34>.

--------------------------------

<33> Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. С. 3.

<34> Там же. С. 22.

Попытаемся сравнить приведенные взгляды на понимание инвестиций. В первую очередь целесообразно понять, через какую родовую категорию следует определять инвестиции, а далее идентифицировать квалифицирующие признаки, отделяющие инвестиции от смежных понятий.

Выше были рассмотрены три основных подхода к инвестициям как вложению капитала, расходам и объектам предпринимательской деятельности. В чем же отличие между ними и есть ли оно?

В отношении вложения капитала, как уже отмечалось, большинство авторов говорят о любых формах капитала. В связи с этим на первое место выходит не сам капитал как таковой, а указание на его вложение. Представляется, что ключевым элементом в категории "вложение" <35> является движение, действие. Также термин "вложение" предполагает присутствие цели такого действия. Соответственно, говоря о вложении капитала, мы подразумеваем движение капитала с определенной целью.

--------------------------------

<35> Под "вложением" в экономическом словаре понимается помещение денежных средств, капитала в определенное дело: в движимое и недвижимое имущество, в банки, в строительство. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: Инфра-М, 2007.

Теперь обратимся к категории расходов. Под расходами понимается расходование (т.е. трата) тех или иных, в первую очередь материальных, ценностей <36>. Представляется, что трата материальных ценностей с определенной целью есть не что иное, как движение капитала с определенной целью. В случае если речь идет об одной цели, данные понятия будут являться тождественными. Здесь важно отметить, что под расходами может пониматься как расходование денежных средств, так и расходы в более широком смысле, например расходование времени, сил и т.п. В частности, об этом пишут П.В. Воробьев, В.В. Иванов, В.А. Лялин <37>, указывая на то, что ноу-хау может быть инвестицией, не будучи расходами в узком смысле. Действительно, это так. Но если посмотреть на расходы более широко, то выясняется, что ноу-хау было изначально создано с затратами времени, сил, с использованием навыков и т.п., что в конечном счете тоже может быть оценено в денежном выражении, а потому может рассматриваться в качестве расходов в широком смысле.

--------------------------------

<36> Под "расходами" в экономическом словаре понимается перемещение средств в процессе хозяйственной деятельности, приводящее к уменьшению средств предприятия или увеличению его долговых обязательств. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Указ. соч.

<37> Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. С. 20 (авторы главы - П.В. Воробьев, В.В. Иванов, В.А. Лялин).

Отдельно следует обратить внимание также на то, что акцент в обоих подходах к инвестициям делается на процессе движения ценностей, а не на самих ценностях и их формах.

В случае с определением категории инвестиций через объекты, используемые в предпринимательской деятельности, ситуация обратная. Инвестиции понимаются как материальные ценности, которые используются в процессе предпринимательской деятельности. В то же время во всех работах такие активы рассматриваются не изолированно, в статике, а строго в рамках всего процесса инвестирования, в их движении и использовании с теми или иным целями <38>. В связи с этим представляется, что раскрытие категории "инвестиции" лишь через объекты предпринимательской деятельности является недостаточным. Такое определение не позволяет отграничить инвестиции от любых иных видов материальных ценностей, активов. Для разграничения приходится дополнительно указывать на движение таких ценностей с некоторой целью. Нельзя не отметить и тот факт, что все экономисты, определяющие инвестиции через ценности, объекты, используемые в процессе предпринимательской деятельности, обосновывают указанную дефиницию не экономическими соображениями, а закреплением такого подхода в действующем российском законодательстве <39>. С учетом уже упоминавшегося базового принципа, что право лишь оформляет экономические отношения и имеет производный характер, такой подход вряд ли можно признать обоснованным.

--------------------------------

<38> См., например: Вахрин П.И., Нешитой А.С. Указ. соч. С. 13; Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Указ. соч. С. 15; Максимова В.Ф. Указ. соч. С. 5, 6.

<39> См., например: Вахрин П.И., Нешитой А.С. Указ. соч. С. 13; Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Указ. соч. С. 16.

Таким образом, резюмируя, можно говорить о том, что понятие инвестиций сводится к движению (вложению) материальных ценностей.

Теперь обратимся к тому, с какой целью осуществляется инвестирование.

Приведенные точки зрения относительно целей инвестиций укрупненно не стоят далеко друг от друга. Представляется, что установка на извлечение прибыли действительно характерна для понятия инвестиций с оговоркой, что извлечение прибыли инвестору не гарантировано и непосредственно прирост материальных ценностей может не произойти. К инвестициям корректно отнести и те вложения капитала, которые позволят сохранить материальные ценности или даже приведут к убытку в случае, если инвестиции не были успешными.

В то же время следует оговориться, что такой признак инвестиций, как указание на цель извлечения прибыли, выделяется сугубо для того, чтобы отграничить это понятие от категории сбережений и потребления, так как извлечение прибыли является конечной экономической целью оборота капитала в целом. От сбережений инвестиции отличаются своим динамическим характером (сбережения перестают быть сбережениями, как только они начинают использоваться в определенных целях) и целями (сберегают для того, чтобы сохранить, а не приумножить). От потребления инвестиции отличаются характером расходования материальных ценностей и целью такой деятельности (потребление не ориентировано на получение прибыли).

Что касается иных выгод от инвестирования, то такие выгоды имеют либо материальное выражение (например, инвестиции в образование позволят получать большее вознаграждение отучившемуся), либо некий социальный или общественный характер, который в конечном счете также может быть представлен в денежном выражении и способствовать извлечению прибыли. Так, Е.Ф. Борисов пишет <40>, что затраты фирм и государства на укрепление здоровья людей и повышение образования и профессиональной подготовки работников получили название "инвестиции в человеческий капитал". В книге "Человеческий капитал" (1964) Г. Беккер показал, что увеличение вложений в подготовку будущих специалистов и обучение квалифицированных работников может принести в будущем не меньше прибыли, чем расходы на машинную технику. Таким образом, несмотря на различные формы, которые принимают результаты инвестирования, цель инвестиций не меняется, однако в этом случае она может быть также сформулирована как "полезное движение капитала".

--------------------------------

<40> Борисов Е.Ф. Указ. соч. С. 171.

Что касается рискового характера инвестиций, который, как упоминалось, часто выделяют в литературе, то такой признак инвестиций действительно имеет место. Однако, на наш взгляд, он является производным от цели извлечения прибыли, так как цель извлечения прибыли предполагает, что она может быть как достигнута (и прибыль получена), так и наоборот. В связи с этим выделение такого признака в качестве самостоятельного видится необоснованным.

Похожая ситуация складывается и с выделяемым некоторыми авторами срочным характером инвестиций. От чего можно отделить инвестиции путем указания на их срочный характер? Какие отношения, направленные на извлечение прибыли, носят бессрочный характер? Ответы на эти вопросы, на наш взгляд, иллюстрируют мысль о том, что инвестиции действительно носят срочный характер, но он не является самостоятельным признаком инвестиций. Срочный характер инвестиций - это производная от цели инвестирования, так как к извлечению прибыли от той или иной сделки или операции можно стремиться только в контексте временной перспективы, а не бессрочно. Инвестировать навсегда в то или иное дело невозможно в принципе. В этом плане любая предпринимательская деятельность является срочной. Поэтому выделение срочного характера инвестиций в качестве их самостоятельного признака полагается несостоятельным.

Подводя итог вышеизложенному в отношении экономического содержания инвестиций, правильным видится рассматривать эту категорию следующим образом: инвестиции есть вложение (движение) капитала с целью извлечения прибыли. Представляется, что такое определение, с одной стороны, включает в себя все многочисленные характеристики и признаки, свойственные различным формам инвестиций, а с другой - позволяет увидеть суть рассматриваемого экономического явления.

Чуть углубившись в выработанное определение, целесообразным является выделение следующих признаков инвестиций с учетом оговорок, сделанных ранее:

- инвестиции являются вложением в том отношении, что понятием "инвестиции" обозначается именно движение капитала, его динамический, а не статический аспект; вложение капитала также может обозначаться как расходование, трата;

- инвестиции являются вложением капитала, понимаемого как те или иные ценности, активы, ресурсы, в первую очередь материального характера;

- целью инвестиций является извлечение прибыли, выгоды, что включает в том числе сохранение ценности капитала.